报告核心观点 - 北京时间5月12日中美日内瓦经贸会谈宣布5月14日前降低双方关税税率，美国对华进口商品整体关税税率或降至约41%，本次会谈超预期，关税可能进一步降低，市场交易主线或转向国内外经济基本面变化 [4][7][11] 行业表现 昨日涨跌幅前五行业 - 银行涨1.521%、美容护理涨1.177%、医药生物涨0.903%、交通运输涨0.720%、煤炭涨0.622% [3] 昨日涨跌幅后五行业 - 国防军工跌3.067%、计算机跌0.805%、机械设备跌0.660%、电子跌0.639%、通信跌0.611% [4] 中美经贸会谈关税调整情况 关税调整内容 - 双方大幅降低相互之间的关税，5月14日前执行，美国修改2025年4月2日加征的34%“对等关税”实施规则，24%关税90天内暂停实施，保留10%关税，4月8日、9日累计加征的91%关税取消，中国实施相同措施保留对等税率 [8] - 调整后美国对华进口商品整体关税税率或降至约41%，包括301条款约11%、“芬太尼”关税20%、10%剩余关税 [8] - 小额包裹免税政策下降至54%，原关税税率为120%，删除每件小额商品征收200美元规定 [9] 美国对华进口商品关税税率变化 - 经历芬太尼关税后，美国对华进口商品整体关税税率从2025年1月约11%大幅上升，2月、3月分别为13.93%、25.03% [10] - 后续实际关税升幅或相对有限，因关税政策执行存在漏损且当前税率已不低 [10] 会谈影响及后续关注 - 本次会谈取得实质性进展超市场预期，双方同意建立中美经贸磋商机制 [11] - 关注芬太尼关税可能降低，但要注意特朗普关税政策可能反复，参考上一轮谈判有缓和后破裂情况 [11] - 市场交易主线或转向国内外经济基本面变化，海外关注美国就业、通胀及美联储降息时点，国内需办好自己的事，2025年政策关键词是“超常规”，主线是扩大内需 [14]