核心观点 - 中美首轮经贸会谈取得实质性进展、大超市场预期，为世界经济注入确定性和稳定性，凸显中国制造不可替代性，提升中国资产投资价值；我国经济下行压力仍大，扩张性政策方向不变；短期权益风险偏好有望提升，债券可能阶段性承压但调整是机会 [3] - 平衡偏债转债风险溢价高，适合弱化择时长期配置；偏股转债风险溢价低，可通过择时指标波段操作提升收益降低风险 [4] - 仕佳光子受益于AI发展和数据中心需求增长，光芯片业务成核心引擎，提前布局产业链，相关产品具备批量出货能力，未来有望受益于光学器件产业空间 [5] - 国科微聚焦视频编解码领域，积极拓展新领域，形成智能终端AI SoC系列产品规划，预计2026年逐步量产上市，增长空间广阔 [6] - 纳思达2025年一季报业绩符合预期，维持“买入”评级 [7] - 多利科技2025Q1收入高增长，利润率提升，持续优化工艺流程有望提升盈利能力，拓展新业务挖掘发展潜力 [8][9] - 模塑科技2025Q1扣非业绩同环比高增，盈利能力修复，全球化产能布局，积极拓展新能源客户 [10] 行业表现 前五名 - 家用电器1月涨幅9.2%、3月涨幅1.9%、1年涨幅3.7% [1] - 电力设备1月涨幅8.0%、3月涨幅 -1.7%、1年涨幅4.1% [1] - 美容护理1月涨幅7.7%、3月涨幅11.7%、1年涨幅0.9% [1] - 机械设备1月涨幅7.7%、3月涨幅4.3%、1年涨幅20.1% [1] - 通信1月涨幅7.5%、3月涨幅 -5.9%、1年涨幅21.9% [1] 后五名 - 农林牧渔1月涨幅 -3.1%、3月涨幅4.3%、1年涨幅 -8.2% [1] - 社会服务1月涨幅 -3.0%、3月涨幅 -1.2%、1年涨幅8.7% [1] - 商贸零售1月涨幅 -2.1%、3月涨幅 -2.6%、1年涨幅21.3% [1] - 煤炭1月涨幅 -0.8%、3月涨幅 -4.3%、1年涨幅 -20.6% [1] - 房地产1月涨幅 -0.5%、3月涨幅 -6.4%、1年涨幅2.4% [1] 重磅研报 宏观 - 最新美国对中国综合关税税率降至42.5%，预计拖累我国出口4.0 - 5.2个百分点，拖累GDP 0.5 - 0.7个百分点；关注中美谈判进展、议题及美国与其他国家谈判进展 [3] 金融工程 - 平衡偏债转债风险溢价高，择时策略绩效提升不明显，适合长期配置并构建因子策略增强；偏股转债风险溢价低，基于估值的择时策略可提升收益降低风险 [4] 通信 - 仕佳光子聚焦光通信行业，主营业务覆盖三大板块，预计2025/2026/2027年归母净利润为3.82/5.39/7.13亿元，对应PE分别为35/25/19倍，首次覆盖给予“买入”评级 [5] 电子 - 国科微聚焦视频编解码领域，拓展新领域，形成智能终端AI SoC系列产品规划，预计2025/2026/2027年营业收入为24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，归母净利润为1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0%，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 研究视点 计算机 - 纳思达2025年一季报营业总收入59.27亿元，较去年同期 -5.79%，归母净利润0.84亿元，较去年同期 -69.64%，业绩符合预期，预计2025 - 2027年营业总收入为166.27/194.57/240.05亿元，归母净利润为18.47/29.92/39.24亿元，维持“买入”评级 [7] 汽车 多利科技 - 2024年公司收入36亿元，同比 -8%，归母净利润4.3亿元，同比 -14%；2025年Q1收入8.7亿元，同比 +12%，归母净利润1.0亿元，同比 -17%；下游客户需求增长带动收入高增长，利润率提升；持续投入技术研发，拓展新业务，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级 [8][9][10] 模塑科技 - 2025Q1营收16亿元，同/环比分别 -11.65%/-15.27%，归母净利润1.5亿元，同/环比分别 +2.74%/+70.15%，扣非归母净利润1.4亿元，同/环比分别 +45.09%/+145.62%；预计2025 - 2027年归母净利润6.99/7.95/8.98亿元，对应PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级 [10]