证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 14 日 [Table_Title] 保险减持银行资本债，怎么看？ [Table_Title2] 大金融观察系列之十一 [Table_Summary] 投资要点: ►近期保险为何净卖出银行资本债？ 2024 二季度以来保险配置行为发生变化。2021 年-2023 年保险机构大规模增 持银行资本债，但 2024 年二季度开始，保险持续减持银行资本债。此外，保 险机构是典型的配置盘，逢调加仓、上涨时减持，因此保险机构每日净买入其 他类债券（主要是银行资本债）规模与 5Y AAA-二级资本债信用利差走势整体 呈现正相关。不过 2023 年四季度以来，多次出现两者相关系数为负的情况。 原因可能在于三个方面。第一，银行资本债近几年收益率持续下行，相对性价 比偏低。第二，近几年地方政府债供给充足，保险机构更加青睐此类资产，加 大了配置力度。第三，新金融工具相关会计准则下，保险机构资产端和利润端 的波动加大，对于银行资本债这类估值波动幅度很大，且必须被纳入 FVTPL 账户管理的资产更为谨慎。 今年以来，保险对于银行资本债的配置意愿不强，尤其 3 ...