核心观点 - 黄金中长期上涨趋势或许还在，但短期上涨动能被削弱 [2][8] 交易层面分歧加大 - 自2021年11月本轮黄金已上涨超100%，经M2调整后的黄金价格基本触达历史峰值区间 [2][8] - 从技术指标看，黄金净多头、乖离度及黄金价格交易波动幅度均已下降 [2][13] 黄金多头“美元信用崩溃”叙事被打断 - 历史上黄金持续下跌或开启熊市往往从美元转强开始，如1980年和2011年典型两轮黄金见顶回落 [3][19] - 当前美元不会持续走弱，一是贸易协议逐渐达成，5月8日英美达成首份关税协议，5月12日中美发布经贸联合声明，贸易不确定性风险下降 [4][22] - 二是美国财政收入有改善，现阶段美国进入贸易协议期，关税底线为10%，自4月2日对等关税以来，美国关税收入累计达135亿美元，仅考虑关税项增加，今年财政赤字率预计从6.2%降至5.8% [4][26] - 三是美联储降息临近，虽上半年降息门槛提高，但Q2内降息概率仍在，本轮预防式降息会让美元资产重新获得吸引力，削弱黄金吸引力 [5][29] 央行购金有风险 - 2008年后全球黄金储备持续增长，新兴市场成购金主力，但黄金未持续上涨 [5][31] - 国际储备中黄金占比提升风险并存，黄金价格下跌会影响外汇储备账面价值，央行用外汇购金若未充分冲销，会造成货币供应量减少，不利通缩环境经济 [5][31]