报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 中美关税谈判超预期利好下黑色板块走势纠结，市场情绪极度悲观，若无更大利好冲击，后续一个月内情绪难扭转，在供给侧限产和财政政策拉动内需无实质性利好前，市场大概率维持震荡偏弱格局 [4] - 焦煤现货竞拍成交率回落，港口内外价差走阔，蒙煤通关回升，矿山开工率上行且累库，焦企开工和库存下行，需求走弱；焦炭钢厂开启首轮提降，供减需增但需求强现实弱预期，下游钢材成交未好转，铁水继续走高预期不足 [5] - 煤焦短期处下行趋势，极端情况下焦煤下方或有 15%空间，但随着基差和月差走强，09 合约下跌阻力增大，建议 J09 多单轻仓持有，关注反弹力度，确认见底后择机加仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 供需 - 523 家矿山开工率报 89.92%（+0.18），110 家洗煤厂开工率报 62.42%（-0.55），230 家独立焦企生产率报 75.05%（-0.38） [2] 库存 - 523 家矿山精煤库存报 390.43 万吨（+31.39），洗煤厂精煤库存 197.28 万吨（+3.39），247 家钢厂库存 787.21 万吨（+2.42），230 家焦企库存 775.17 万吨（-35.11），港口库存 397.81 万吨（-13.97） [2] 现货价格与价差 - 蒙 5主焦煤报 1015 元/吨（-5），活跃合约报 870.5 元/吨（-19），基差 164.5 元/吨（+19），9 - 1 月差 -11 元/吨（+0） [1] 焦炭 供需 - 230 家独立焦企生产率报 75.05%（-0.38），247 家钢厂产能利用率报 91.6%（+1.45），铁水日均产量 245.64 万吨（+0.22） [3] 库存 - 230 家焦企库存 65.09 万吨（-1.97），247 家钢厂库存 671.03 万吨（-4.19），港口库存 229.08 万吨（-9.04） [3] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报 1440 元/吨（-0），活跃合约报 1447 元/吨（-24.5），基差 103.22 元/吨（+24.5），9 - 1 月差 -28 元/吨（-0），钢厂开启首轮提降，暂未落地 [3]