报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 关税谈判落地，需求压力减小，看好工业金属价格持续修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 当地时间5月10 - 11日，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，双方暂停实施24%关税 [6] 铜市场 - 2025年5月9日SHFE铜库存80705吨，较一个月前下滑约55.9%，库存持续去化 [6] - 据SMM预测，2025年5月15日当周，中国电解铜杆周度预测开工率73.48%，较前一周上行，贸易谈判进展使铜需求预计改善 [6] - 2025年5月9日铜矿TCRC维持负值，非长协精炼铜生产受限，美国关税暂缓使衰退预期降低，铜价有望向上修复 [6] 电解铝市场 - 截至2025年4月，电解铝行业理论运行产能4410万吨，山东地区产能转移未影响行业开工产能 [6] - 2025年预计地产对电解铝影响减弱，交运、电力等方面需求增长，美国关税暂缓使衰退预期降低，铝价有望向上修复 [6] 煤焦钢市场 - 2024年我国对美直接出口钢材约89万吨/年，间接出口约1.5亿吨，关税缓和后沿海城市对美钢铁出口有望恢复 [6] - 上周铁水日均产量保持245.7万吨高位，钢厂盈利尚可，短期产量或高位运行，支撑双焦需求 [6] 投资建议 - 铜推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业 [6] - 铝推荐云铝股份、神火股份、中国宏桥、天山铝业 [6] - 煤焦钢建议关注焦炭企业中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤企业潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业；钢铁企业中钢国际、宝钢股份、华菱钢铁等 [6]