通胀数据情况 - 2025年4月美国CPI同比上升2.3%，环比上升0.2%，均不及市场预期；核心CPI同比上升2.8%，基本符合预期，环比上升0.2%，不及预期[2][12] - 4月能源项同比下降3.7%，降幅较3月扩大0.4个百分点；食品项同比上升2.8%，较3月下降0.2个百分点[3][17] - 4月核心商品同比增速较3月上升0.25个百分点至0.13%；核心服务同比上升3.59%，较3月下降约0.09个百分点[3] 通胀趋势分析 - 美国通胀连续3个月回落，但核心通胀不再同步回落，环比增速向上，后续通胀或开启向上且斜率不确定[3][4] - 能源与粮食项短期内对通胀总体或仍是拖累，核心通胀受关税扰动大概率上行[26][31] 关税影响与降息预期 - 4月核心商品通胀上行或显示关税冲击已显现，需关注居民通胀预期与价格上涨[5][37] - 美国企业库存耗尽后大概率转嫁成本给消费者，涨价趋势较确定[5][38] - 居民通胀预期较高，美联储首次降息可能在9月，全年降息1 - 2次，且可能不及预期[6][38] 风险提示 - 国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退[6][42]