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银河证券每日晨报-20250514
银河证券·2025-05-14 11:46

核心观点 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成体现中美阶段性成果,取消部分关税、暂停部分关税90天,建立常态化磋商机制,但保留10%基准关税,后续核心矛盾或成焦点博弈,中长期摩擦可能反复[2] - 协议释放经贸缓和信号,降低贸易不确定性,短期改善出口依赖行业经营环境,带动A股估值修复,但长期关税政策有反复性和不确定性[3] - 美国关税政策多变,中国出口美国订单多观望,预计供应链将国际化、多地区布局,短期内消费行业利润或承压[7][8] - 汽车行业Q4以来行情和销量表现好,政策激发规模效应使行业景气向上,各板块业绩有不同表现[11][12][13] - 电子行业结构性复苏,子行业景气度分化,AI相关硬件、消费电子、元器件等板块有发展机会[16][17][18] - 印巴冲突擦亮中国军工名片,内需与军贸共振,军工发展短期、中期、长期均有机遇[22][23][24] - 建材行业25Q1盈利修复,各子行业供需和价格情况不同,推荐相关龙头企业[27][28][29][30] - 银行板块表现优,一揽子金融政策使银行基本面积极因素积累,中长期资金入市加速红利价值兑现[32][33][37] - 安阳钢铁是河南钢铁巨头,板材与铸管有特色,特钢转型加速,重组将带来利好[39][41] 策略 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成,美方取消91%加征关税、暂停24%关税90天,中方同步取消等比例反制措施,建立常态化磋商机制,但保留10%基准关税,后续核心矛盾或成焦点,中长期摩擦可能反复[2] - 协议释放经贸缓和信号,降低贸易不确定性,短期改善出口依赖行业经营环境,带动A股估值修复,但长期关税政策有反复性和不确定性[3] - 结构上,前期受关税影响回调大的电子、计算机、机械设备等板块行情有望回暖,出口依赖度高的行业企业盈利预期回暖,港股市场积极反应对A股有指示意义[3] 消费 - 美国关税政策多变,4月9日对部分经济体暂停对等关税,对中国商品实际加征总关税税率为145%,5月2日终止小额包裹免征关税政策,5月12日声明使大部分中国商品关税暂降至30%[7] - 2025年4月中国出口同比+8.1%,对美出口同比-21.0%,占比降至10.5%,美国订单多观望,客户期待中国供应商扩大海外供应能力[7] - 美国市场2025Q1抢单补库存但库存提升不明显,零售主要销库存,品牌提价不普遍,预计若无声明缓解,未来或高通胀[7] - 东南亚抢出口,中国出口有短暂抢订单情况,部分产品中国无优势,消费行业龙头海外产能布局进度不一,短期内行业利润或承压[8] - 短期关注受美国市场影响小及能实现墨西哥、东南亚供货的公司[9] 汽车 - Q4以来汽车板块行情好,2024Q4汽车、乘用车、零部件分别跑赢万得全A指数3.14pct、6.20pct和3.79pct,2025Q1分别跑赢9.40pct、8.24pct、12.47pct和7.11pct[11] - 以旧换新政策驱动销量高增,2024Q4汽车市场累计销量同比+9.3%,2025Q1同比+11.2%,2024年新能源乘用车渗透率增长至接近45%[12] - 政策激发规模效应使行业景气向上,2025Q1乘用车板块扣非归母净利润同比+50%,零部件板块同比+13%[13] 电子 - 半导体持续复苏,设备、材料、封测、分立器件、IC设计等细分行业各有特点,国产替代加速[16] - 消费电子受政策驱动复苏,品牌消费电子板块分化,零部件及组装板块呈现复苏态势且业绩分化[17] - 电子零组板块整体向好,面板、LED、PCB、被动元件、光学元件等细分板块有不同发展趋势[18] - 看好AI+重铸电子行业生态,推动相关硬件更新迭代,消费电子后续创新有望提升供应链业绩,元器件板块供需平衡,龙头公司经营稳健[19] 军工 - 印巴冲突中中国军贸装备亮相,巴基斯坦凭借中式装备展现优势,其是中国军贸核心客户,构建的“中式装备体系”有示范效应[22] - 冲突重构全球军贸版图,验证中国装备技术优势,中远期将提振军贸市场,建议关注相关公司[23] - 内需+军贸共振,军工发展短期、中期、长期均有机遇[24] 建材 - 2024年建材行业业绩承压,2025Q1盈利显著修复,玻璃纤维是唯一营收和归母净利润双增长的子行业[27] - 水泥4月价格松动,短期价格延续弱势,中长期有上涨空间;消费建材一季度需求偏稳,后续存量市场需求有望拉动回升[27][28] - 玻璃纤维粗纱价格松动,短期稳中趋弱,电子纱稳价出货,短期有提涨预期;浮法玻璃4月价格由跌转涨,短期呈稳中有升态势[28][29] - 推荐消费建材、水泥、玻璃纤维、玻璃等行业相关龙头企业[30] 银行 - 5月6日 - 5月9日银行板块表现优于市场,国有行、股份行、城商行、农商行均上涨,截至5月9日,银行板块PB为0.69倍,股息率为6.97%[32] - 一揽子金融政策使银行从降准降息、信贷结构优化、补充资本、服务科创企业、中长期资金入市等方面受益[33] - 2025年初以来货币政策适度宽松,下阶段将积极落地增量政策,结构性工具供给有望丰富,存款利率下调可期[34] - 银行系AIC主体拓展至股份行,为企业提供专业化联动服务,提升金融服务能力和质效[35] - 看好银行板块配置价值,维持推荐评级[37] 安阳钢铁 - 公司是河南省最大钢铁企业,2024年钢材产量近千万吨,产品以板带材为主,销售集中于中南地区,特钢产品高速增长[39] - 国内板材价格低位、库存居中,2025年3月河南固定资产投资同比+5.4%,公司产量约占河南整体的30%[40] - 2024年研发特钢新品70个,筹划重大资产重组,置入舞阳矿业股权,有利于整合产业链,改善盈利能力与偿债能力[41]