报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 温氏股份猪鸡业务稳健增长，成本持续优化，预计2025 - 2026年归母净利润102.87亿元/157.5亿元，当前股价对应PE为10.76x和7.03x [1][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本66.54亿股，流通股本52.35亿股；总市值1108.54亿元，流通市值872.21亿元；12个月内最高价23.9元，最低价15.12元 [3] 业绩情况 - 2024年营收1049.24亿元，同比+16.68%；归母净利润92.3亿元，同比+244.46%；扣非后归母净利润95.73亿元，同比+248.38%；分红预案为每10股派发现金2元（含税）；EPS为1.39元 [4] - 25Q1单季营收243.31亿元，同比+11.37%；归母净利润20.01亿元，同比+261.92%；扣非后归母净利润19.14亿元，同比+281.92% [4] 养猪业务 - 2024年生猪养殖业务营收648.54亿元，同比+33.71%；毛利率20.3%，较上年提升24.04个百分点；出栏肉猪3018.28万头，同增15%；毛猪销售均价16.71元/公斤，同比上涨12.83%；毛猪出栏均重122.4公斤/头，同增2.81% [4] - 2024年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤；24Q4单季肉猪养殖综合成本为6.7元/斤，较上季度环比下降0.2元/斤；25Q1单季肉猪养殖综合成本为6.3 - 6.4元/斤，较上季度环比下降0.3 - 0.4元 [4] - 2024全年出栏育肥猪头均盈利约282元，24Q4单季头均盈利约335元；25Q1单季育肥猪头均盈利约284元，较上季度略有下降；25年Q1出栏生猪859.35万头，同比+19.7% [4] 肉鸡业务 - 2024年黄鸡业务收入357.17亿元，同比-2.58%；毛利率11.63%，较上年上升6.33个百分点；销售黄鸡11.95亿只，同增2.14%；毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下跌4.60% [5] - 2024年毛鸡出栏完全成本约5.77元/斤左右，较上年下降0.71元/斤；估算2024年全年羽均盈利1.74元，第4季度羽均盈利约2.4元 [5] - 2025年肉鸡销售量预计同比增加5%或以上，且养殖成本预计继续优化 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|104,863|115,386|124,714|130,702| |营业收入增长率(%)|16.64%|10.03%|8.08%|4.80%| |归母净利（百万元）|9,230|10,287|15,750|12,053| |净利润增长率(%)|-250.43%|10.15%|51.60%|-23.03%| |摊薄每股收益（元）|1.39|1.55|2.37|1.81| |市盈率（PE）|12.00|10.76|7.03|9.18| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表等 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目和经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据 [7][8][9] - 还包含毛利率、销售净利率、销售收入增长率等预测指标在2023A - 2027E的数据 [8]