报告行业投资评级 - 棉花策略中性 [3] - 白糖策略中性 [6] - 纸浆策略中性偏空 [9] 报告的核心观点 - 棉花市场受中美谈判、新季供应预期、天气、关税及需求等多因素影响，价格有支撑但上方空间或受压制 [2][3] - 白糖市场受巴西产量、天气及国内产销、进口政策影响，郑糖大方向跟随原糖波动 [5][6] - 纸浆市场虽宏观情绪改善有提振，但基本面支撑不强，淡季需求或走弱，期价预计偏弱震荡 [8][9] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13330元/吨，较前一日变动+90元/吨，幅度+0.68% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14332元/吨，较前一日变动+247元/吨，现货基差CF09+1002，较前一日变动+157；全国均价14384元/吨，较前一日变动+197元/吨，现货基差CF09+1054，较前一日变动+107 [1] - 2025/26年度全球棉花产量2565万吨，较上一年度减少71万吨，消费增加30万吨至2571万吨，进出口量双双增长，期末库存维持不变 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5853元/吨，较前一日变动-32元/吨，幅度-0.54% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6140元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+287，较前一日变动+42；云南昆明地区白糖现货价格5940元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+87，较前一日变动+32 [4] - 巴西中南部4月下半月压榨甘蔗1772.5万吨，同比减少49.35%；产糖85.6万吨，同比减少53.79% [4] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5276元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.38% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日变动+60元/吨，现货基差SP07+1024，较前一日变动+40；俄针（乌针和布针）现货价格5275元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SP07+-1，较前一日变动+10 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格整体上行，部分牌号价格上涨20 - 150元/吨 [7] 市场分析 棉花 - 郑棉期价震荡反弹，中美谈判缓和、美棉缩种预期支撑棉价，但需关注天气和关税影响 [2] - 国内新年度植棉面积预期稳中有增，纺企采购谨慎，下游需求有走弱预期 [2] 白糖 - 原糖因巴西产量下降反弹，但丰产预期压制上方空间，中长期关注全球增产预期 [5] - 郑糖受国内产销数据利好，短期有支撑，中长期跟随原糖 [6] 纸浆 - 宏观情绪改善提振浆价，但基本面支撑不强，供应成本减弱、库存高位，需求偏弱 [8] 策略 棉花 - 中性，宏观改善但国内消费淡季、丰产预期压制棉价上方空间 [3] 白糖 - 中性，郑糖跟随原糖，关注巴西天气及政策变化 [6] 纸浆 - 中性偏空，淡季需求走弱，期价预计偏弱震荡，建议逢高偏空操作 [9]