报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收8837.3万元，同比增长3.31%；归母净利润1853.09万元，同比增长29.95%，扣非归母净利润1396.05万元，同比增长0.97% [3] - 受下游市场竞争加剧影响，维持2025年盈利预测，下调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.62/0.68（原0.72）/0.76亿元，对应EPS分别为1.91/2.10/2.35元/股，对应当前股价的PE分别为118.4/107.8/96.5X [3] - 看好下游叉车行业高景气度延续+拓展工业和人形机器人新领域，带来公司业务增长新空间 [3] 行业情况 - 2024年中国五类叉车累计销量达128.55万台，同比增长9.52%；电动叉车（Ⅰ+Ⅱ+Ⅲ类）占比持续扩大，全年销量94.63万台，同比上升18.79%，占行业总销量的73.61%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类）销量同比下降10.06%，占比降至26.39% [4] - 2024年机动工业车辆内销80.50万台，同比增长4.77%；其中，内燃叉车销量下滑13.16%，电动叉车销量增长14.68% [4] - 2024年五类叉车出口总量48.05万台，同比增长18.53%；电动叉车出口表现强劲，同比增长25.54%，内燃叉车出口量同比小幅下降1.87% [4] 公司业务情况 - 在叉车门架滚动轴承领域国内市场占有率第一，全球排名第二，与多个叉车龙头企业建立了长期稳定的合作关系，并长期为全球工业车辆20强厂商配套 [5] - 持续在机器人领域投入，积极拓展机器人领域客户，以丰富客户储备和结构，努力提升机器人板块业务收入 [5] - 在工业机器人领域已积累三一机器人、浙江国自机器人、库卡机器人等优质客户；《人形机器人专用薄壁轴承的研发》目前处于样件研制阶段，计划通过定制化的检查和测试工作对产品进行整改优化，积极拓展人形机器人新业务领域 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|343|346|371|401|441| |YOY(%)|1.5|0.6|7.2|8.2|10.0| |归母净利润(百万元)|50|58|62|68|76| |YOY(%)|13.9|16.3|8.0|9.8|11.7| |毛利率(%)|31.6|32.6|32.0|32.1|32.1| |净利率(%)|14.4|16.7|16.8|17.0|17.3| |ROE(%)|9.5|8.5|8.4|8.4|8.6| |EPS(摊薄/元)|1.52|1.77|1.91|2.10|2.35| |P/E(倍)|148.7|127.9|118.4|107.8|96.5| |P/B(倍)|14.1|10.9|9.9|9.1|8.3|[6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|410|577|641|715|782| |现金|141|98|141|196|229| |应收票据及应收账款|112|109|128|128|153| |其他应收款|0|1|0|1|0| |预付账款|6|4|5|6|5| |存货|106|118|123|138|149| |其他流动资产|46|246|244|245|244| |非流动资产|172|167|170|173|179| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|157|145|144|146|151| |无形资产|10|17|20|21|23| |其他非流动资产|5|5|5|5|6| |资产总计|582|744|811|887|961| |流动负债|54|61|65|74|71| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|25|26|29|31|35| |其他流动负债|29|35|36|43|36| |非流动负债|6|5|5|5|5| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|6|5|5|5|5| |负债合计|61|66|70|79|77| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|27|33|33|33|33| |资本公积|317|415|415|415|415| |留存收益|175|226|289|357|433| |归属母公司股东权益|521|678|740|809|885| |负债和股东权益|582|744|811|887|961|[8] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|343|346|371|401|441| |营业成本|235|233|252|272|299| |营业税金及附加|4|4|4|4|5| |营业费用|8|9|8|9|9| |管理费用|31|30|29|32|35| |研发费用|11|10|9|10|11| |财务费用|-1|-1|-1|-2|-4| |资产减值损失|-1|-0|-1|-1|-1| |其他收益|1|3|2|3|3| |公允价值变动收益|1|1|1|1|1| |投资净收益|1|2|2|2|2| |资产处置收益|0|-0|-0|-0|-0| |营业利润|58|67|73|80|89| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|58|67|73|80|89| |所得税|9|9|11|12|13| |净利润|50|58|62|68|76| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|50|58|62|68|76| |EBITDA|69|79|82|88|97| |EPS(元)|1.52|1.77|1.91|2.10|2.35|[8] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|22|56|54|65|47| |净利润|50|58|62|68|76| |折旧摊销|15|15|12|13|14| |财务费用|-1|-1|-1|-2|-4| |投资损失|-1|-2|-2|-2|-2| |营运资金变动|-41|-14|-17|-11|-37| |其他经营现金流|0|1|-0|-1|-0| |投资活动现金流|115|-204|-12|-13|-18| |资本支出|7|13|14|15|21| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|122|-192|2|3|3| |筹资活动现金流|-28|104|1|2|4| |短期借款|-0|-0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|2|6|0|0|0| |资本公积增加|34|98|0|0|0| |其他筹资现金流|-63|1|1|2|4| |现金净增加额|109|-43|44|55|33|[8] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|1.5|0.6|7.2|8.2|10.0| |营业利润(%)|12.2|15.2|9.5|9.5|11.5| |归属于母公司净利润(%)|13.9|16.3|8.0|9.8|11.7| |ROE(%)|9.5|8.5|8.4|8.4|8.6| |ROIC(%)|8.7|8.1|8.0|7.9|8.0| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|10.4|8.8|8.7|8.9|8.0| |净负债比率(%)|-26.1|-13.7|-18.4|-23.7|-25.4| |流动比率|7.6|9.5|9.8|9.7|10.9| |速动比率|5.4|7.4|7.8|7.7|8.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.6|0.5|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转率|4.9|4.4|4.4|4.4|4.4| |应付账款周转率|7.5|9.1|9.1|9.1|9.1| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.52|1.77|1.91|2.10|2.35| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.67|1.73|1.66|2.01|1.45| |每股净资产(最新摊薄)|16.04|20.86|22.78|24.88|27.22| |估值比率| | | | | | |P/E|148.7|127.9|118.4|107.8|96.5| |P/B|14.1|10.9|9.9|9.1|8.3| |EV/EBITDA|104.3|89.7|85.6|78.8|71.1|[8]