报告核心观点 - 海外云厂商资本支出强劲及国内云厂商加快投资利好本土供应链企业；中美关税下调利好中国科技供应链及苹果产业链；腾讯音乐业绩符合预期且有望继续实现强劲盈利增长 [2][6] 行业点评 半导体 - 海外云厂商 1Q25 资本支出达 730 亿美元，同比增长 63%，环比基本持平，4Q24 达 728 亿美元创历史新高；彭博一致预期 2Q25 达约 786 亿美元，同比增长 48%，环比增长 8%，全年超 3190 亿美元，同比增长 39%；国内云厂商同步加快 AI 基础设施投资，利好本土供应链企业，维持对中际旭创积极展望 [2] 科技行业 - 5 月 14 日起 90 天内中美双向阶段性下调关税，美国从 145%降至 30%，中国从 125%降至 10%，若未达成进一步协议，税率将回调至中对美 34%、美对中 54%；此次关税缓和利好中国科技供应链及苹果产业链，基于对美国/苹果营收敞口高、具备稳健盈利成长性、估值回调后安全边际三大标准筛选受益标的，建议关注比亚迪电子、瑞声科技、立讯精密、鸿腾精密 [2][6] 公司点评 腾讯音乐 - 1Q25 业绩符合预期，总收入同比增长 9%达 73.6 亿元，非 IFRS 净利润同比增长 25%达 21.2 亿元；在线音乐业务受音乐会员和 ARPPU 均衡增长推动维持良好势头；预计 2Q25 总收入/非 IFRS 净利润同比增长 12%/23%；上调 FY25 - 27 盈利预测 0 - 6%，基于 DCF 的目标价上调 6%至 17.5 美元，维持“买入”评级 [6] 市场表现 环球主要股市 - 上日恒生指数收 23,108，升 1.05%，年内升 35.55%；恒生国企收 8,386，升 0.93%，年内升 45.38%；恒生科技收 5,270，升 1.73%，年内升 39.99%等 [3] 港股分类指数 - 上日恒生金融收 39,725，升 1.85%，年内升 33.20%；恒生工商业收 13,167，升 0.66%，年内升 42.60%；恒生地产收 16,623，升 1.71%，年内降 9.30%等 [4] 各地区股市表现 - 周二中国股市回落，港股可选消费、资讯科技与工业板块领跌，A股国防军工、计算机和机械设备跌幅居前；欧股上涨，西班牙领涨，科技与可选消费涨幅居前；美股上涨，信息技术、可选消费与能源领涨；美国 4 月 CPI 同比增长 2.3%为 2021 年 2 月以来最低增速，预计关税推升第 3 季度通胀率 0.4 个百分点左右，第 4 季度通胀见顶回落；特朗普撤销拜登任期内 AI 芯片限制 [5] 焦点股份 - 招银国际环球市场对吉利汽车、小鹏汽车、中联直科等多家公司给出“买入”评级，并列出履价、目标价、上行/下行空间、市强年(倍)、市净年(倍)、ROE(%)、殷息年等数据 [7]