报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 看好主动型基金修正对银行股的严重欠配，在基本面稳定前提下，红利高股息、被动型基金扩容、主动型基金增配逻辑推动银行股低估值修复 [2][6] - 市场将在指数成分股中优选个股，除白马权重股和业绩领跑城商行外，部分前期受压制的优质银行股值得关注 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 银行股整体情况 - 近两年城投、地产、资本等重大风险底线确立，净息差通过负债成本下行探明底线 [6] - 新增投资者担心银行板块过去两年涨幅显著、股价处于高位，存在估值下行风险，但险资等绝对收益资金仍在增持，存量持仓惜售，抛压预计有限 [6] - 目前银行板块PB、PE估值位于各行业倒数第一、第二，明显被低估 [6] 不同类型银行股情况 前期受可转债压制的优质城商行 - 典型代表为杭州银行、南京银行，今年涨幅落后，股价接近去年四季度高点，而许多银行股创新高 [7] - 可转债临近强赎价是核心压制因素，截至5月13日，南京银行股价触及可转债强制赎回价，余额95亿元，静态PB(LF)估值仅0.73x；杭州银行超过强赎价格6个交易日，余额加速消化至62亿元，PB(LF)估值0.85x [7] - 预计银行股配置比例重构带来可转债加速转股机会，优秀银行股转股后估值将显著修复 [7] 顺周期标签鲜明的优质银行股 - 典型代表为常熟银行、宁波银行，过去两年经济预期下行，估值承压，分红比例保守，股息率优势不突出 [8] - 2023年以来，宁波银行、常熟银行PB估值收缩44%、16%，而银行指数总体扩张26% [8] - 常熟银行保持领先同业的业绩增速，不良率和拨备覆盖率行业领先，若零售贷款资产质量企稳，估值有望修复；宁波银行信贷规模高速扩张，净息差稳定，利息净收入高增长，宏观经济企稳复苏时，估值修复弹性更显著 [8] 受短期因素扰动的低估值国有大行 - 典型代表为交通银行、邮储银行，2024年以来在国有大行中涨幅落后，PB估值低于四大行 [8] - 交通银行去年下半年以来滞涨因市场认为财政注资对股息率摊薄影响重，目前注资即将落地，测算摊薄后股息率仍达4.2%，净息差降幅小于其他大行，预计2025年业绩正增长，ROE及资产质量指标向四大行平均值收敛 [8] - 邮储银行2024年以来受零售贷款资产质量风险波动影响，未来经济复苏或零售贷款资产质量改善将推动估值修复 [8] 银行股相关数据 上市银行累计涨跌幅、指数权重、估值及业绩情况 - 展示了多家银行2023年以来、2024年以来涨跌幅，中证800指数、中证300指数权重，PB(LF)、PE(TTM)估值，营收增速、归母净利润增速，未来一年预期股息率等数据 [14] 主动基金配置比例情况 - 呈现了部分银行在不同指数成分股中的主动基金配置比例及与指数权重的差异 [17] 上市银行业绩增速及资产质量指标情况 - 包含营收累计及单季度同比增速、归母净利润累计及单季度同比增速、不良贷款率、拨备覆盖率等指标在2024年累计变动、2025/03环比变动等数据 [21] 可转债相关情况 - 列出了部分银行可转债的最新价格、日涨跌幅、YTD、到期日期，正股涨跌幅、价格，转股起始日、价格，强制转股价，当前离强制转股价空间，转股溢价率，可转债余额等信息 [24]