报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告认为甲醇不具备做多潜力，建议等待 09 反弹后的沽空机会，原因包括宏观情绪利多难持续、内地煤制甲醇供应回归快且内地 MTO 利润差、甲醇相对估值不低 [4][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 0506 - 0513 甲醇震荡上行，节后触底反弹整体震荡上行，原因一是中美关税谈判超预期使市场风险偏好改善，大宗商品反弹；二是伊朗部分装置降负或检修，5 月进口或有预期差 [6][9] 基差与价差 - 华东地区基差小幅走弱，5 月 6 日基差为 181 元/吨，5 月 13 日为 139 元/吨；09 - 01 价差维持平稳，5 月 6 日价差为 - 69 元/吨，5 月 13 日为 - 63 元/吨，原因是江苏斯尔邦 MTO 装置停车，其余沿海 MTO 装置降负，港口需求一般 [10] 供给端分析 成本与开工 - 煤炭价格因高库存走势偏弱，煤制甲醇利润高，截至 5 月 13 日，秦皇岛动力煤平仓价 636 元/吨较 5 月 6 日降 19 元/吨，大同动力煤车板价 555 元/吨较 5 月 6 日降 15 元/吨；截至 5 月 8 日，煤制甲醇企业周度开工率 81.46%，环比升 1.66 个百分点，同比升 4.95 个百分点；气制甲醇企业周度开工率 49.57%，环比持平，同比升 6.78 个百分点 [15] 库存 - 库存偏低，5 月下旬伊朗进口到港或阶段性减少使港口货源可能阶段性偏紧，内地煤头春检回归快后续供给充足；截至 5 月 8 日，华东港口库存 23.86 万吨，环比增 0.94 万吨，同比降 8.74 万吨，华南港口库存 17.65 万吨，环比增 5.71 万吨，同比增 5.43 万吨，西北地区库存 19.2 万吨，环比增 2.1 万吨，同比降 6.8 万吨 [21] 需求端分析 MTO 需求 - 甲醇制烯烃是甲醇第一大消费去向，沿海装置利润处于往年相对偏高水平，内地装置利润较差限制内地甲醇价格上行空间；江苏斯尔邦 MTO 装置预计下旬重启，其余沿海外采装置多数负荷不满有提升空间；截至 5 月 8 日，下游甲醇制烯烃周度开工率 75.99%，环比降 2.08 个百分点，同比降 6.84 个百分点，外采甲醇制烯烃企业周度开工率 67.17%，环比升 2.66 个百分点，同比降 16.66 个百分点 [26] 传统需求 - 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别约 5.59%、5.65%、4.84%及 1.65%，当前传统下游利润较差，需求表现一般，难提供利多因素 [33] 总结与展望 - 行情回顾同前文，观点总结和策略建议均为等待反弹后沽空机会，因宏观利多难持续、内地供应回归快且 MTO 利润差、甲醇相对估值不低 [42][43]