核心观点 - 航空业国内航线有望供需再平衡，国际航线短期仍承受结构性供给过剩压力，旺季航空股具备向上弹性 [2][3][4] - 金融科技板块整体经营承压，但政策扶持、需求端新兴领域机会及技术共振有望带来行业成长性恢复 [9][10][11] - 中美经贸会谈取得实质性进展，降低关税风险，利好国内出口，降低全球经济和贸易体系不确定性 [16][17][18] - 中美谈判超预期，市场有望重回活跃，可关注出口链、大科技和大消费板块 [22][23][24] - 公募基金监管方案落地，推动行业高质量发展，建议关注证券和保险行业头部公司及相关 ETF [27][28][30] 航空业 业绩概览 - 24 年下半年以来航空业经营压力大，24Q4 三大航扣非归母共亏损约 108 亿，25Q1 合计亏损由 24 年 Q1 的 21 亿提升至 44 亿 [2] - 2024 年“量升价降”，国内航线客座率显著提升，经济舱平均票价明显下降 [2] 国内航线展望 - 2025 年国内航线有望向供需再平衡演进，民航局将通过考核指标约束供给端 [3] - 25Q1 三大航国内线运力投放同比下降，客座率继续提升，若维持客座率压缩供给，对盈利能力恢复有助益 [3] 国际航线展望 - 国际线供需再平衡难度大，部分长航线需求未恢复正常，宽体机利用率低，短期承受结构性供给过剩压力 [4] 供给情况 - 预计 25 - 27 年行业供给端维持较低增速，航司实际运力增长大概率低于计划增长 [7] 投资建议 - 目前航空股 PCF 估值与三大航市值处于相对低位，旺季航空股具备向上弹性，建议关注旺季盈利弹性 [8] 金融科技板块 经营情况 - 2024 年 A 股金融科技板块 35 家上市公司合计收入 1186.37 亿元（同比 - 2.73%），归母净利润 147.62 亿元（同比 - 13.85%） [9] - 金融信息服务、保险 IT 板块增速相对稳健，证券 IT 板块营收增速降幅较大，银行 IT 板块分化明显 [9] - 行业整体研发费用率相对稳定，24 年达 11.41% [9] 发展趋势 - 政策端依托“五篇大文章”加快金融强国建设，行业景气度持续提升 [10][11] - 需求端金融机构 IT 投入有望提升，新兴领域技术需求带动行业成长性恢复 [11] - 技术端云、AI、数据要素多维共振，带来行业自下而上催化 [11] 市场格局 - 金融信创推高金融 IT 服务商价值量，格局进一步分化，关注新兴领域机会 [12] 中美经贸会谈 主要成果 - 双方承认会谈取得实质性进展，达成重要共识，关税及相关反制政策状态回到 4 月 2 日之前，叠加对等 10%关税 [17] - 建立中美贸易交流机制，双方工作组定期和不定期交流磋商 [17] - 针对芬太尼的关税有望进一步下降，最终关税会比 30%低 [17] 影响分析 - 利好国内出口，减轻经济压力，出口或保持高增长，未来向中端和中高端产业倾斜 [18] - 降低全球经济和贸易体系不确定性，美国希望平衡贸易 [18] - 无差别基础关税 10%提高美国消费者关税承担比例，刺激商品价格上升，增加联邦政府税收 [19][20] - 市场关注点转向夏季中期后的新减税法案，关税与减税结合调整税收体系 [20] 市场观点 - 对美股短期态度从中性转为中性略谨慎积极，长期从中性略谨慎转为中性 [20] - 国内资本市场维持震荡牛市判断不变 [20] 中美谈判对市场影响 市场表现 - 中美谈判超预期，一次性大幅降低双边关税，短期稳定市场预期，中期存在不确定性 [22] 市场趋势 - 市场有望重回活跃，出口问题缓解，政策效果显现，资金充裕，风险偏好提升 [23] - 中期若 2 季度业绩改善得到验证，指数有望开启新上涨周期，关键验证时点在 7 - 8 月 [23] 投资策略 - 关注受关税冲击较大的出口链，存在修复预期 [24] - 关注大科技板块，以人工智能、机器人以及国防军工为主线 [25] - 考虑市场热点轮动，关注大消费板块 [25] 公募基金行业 政策举措 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，共 25 条举措，涉及多方面 [27][28] 政策重点 - 推动浮动管理费收取机制落地，加强信息披露透明度，降低投资者成本 [28] - 改革绩效考核机制，加大薪酬管理力度，强化核心投研能力建设 [28] - 引导基金长期投资行为，建立逆周期调节机制 [28] 政策影响 - 为公募基金向中长期价值投资风格靠拢提供政策指导，提升投资者获得感，改善资本市场流动性 [29] - 助力证券价格趋近合理价值，提升投资回报 [29] 投资建议 - 关注证券和保险行业头部公司投资价值，以及证券、保险 ETF 投资价值 [30]