证券研究报告 | 2025年05月14日 海外债市系列之二 历史上的主权债务危机 主要结论：主权债务危机爆发的两个必要条件分别是：（1）该国经济增 长乏力。一些国家产业结构单一，或者经济基础薄弱，在全球经济形势 遭到冲击时，国内经济低迷，政府财政收入下滑。（2）政府过度举债， 而且外债较多。出于国内基建、国内社会福利或者国内金融稳定的目的， 该国政府财政赤字不断扩张，政府债务负担加重。同时，政府债务中以 美元或者其他货币计价的占比不低，当外汇储备耗尽时，最终发生债务 违约。 欧债危机始末：欧债危机是 2008 年全球金融危机的余波，它既包含了单 个国家的主权债务危机，也包括了银行业危机以及欧元危机。梳理下来， 该轮危机的传导链条包括：08 年次贷危机全球经济低迷——欧洲旅游业 受到冲击——爱尔兰、西班牙房地产泡沫破裂——爱尔兰、西班牙银行 部门资产负债表恶化——政府救助银行业债务负担加剧、政府推出积极 财政政策导致债务负担加重——南欧国家国债价格大幅下跌、希腊债务 减记拖累核心国家银行业——救助南欧国家导致德国财政负担加重等。 俄罗斯主权债务危机始末：1998 年俄罗斯主权债务危机，本质上是苏联计划 经济向市 ...