报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主权债务危机爆发需满足该国经济增长乏力、政府过度举债且外债较多两个必要条件 [1][77] - 梳理了欧债危机、俄罗斯主权债务危机和拉美债务危机等案例，以史为鉴 [10] 根据相关目录分别进行总结 欧债危机始末 - 是2008年全球金融危机余波，包含单个国家主权债务危机、银行业危机和欧元危机，传导链条为08年次贷危机致全球经济低迷，冲击欧洲旅游业，爱尔兰和西班牙房地产泡沫破裂，银行部门资产负债表恶化，政府救助银行业及推出积极财政政策致债务负担加重，南欧国家国债价格下跌、希腊债务减记拖累核心国家银行业，救助南欧国家使德国财政负担加重 [1][11] 危机起源（2009年）：希腊主权债务危机 - 2009年希腊新政府揭露前任隐瞒财政赤字，政府债务上升，投资者担忧偿债能力，恐慌情绪升温，国际评级下调，10年期国债收益率从4.3%升至6%，再融资成本增加，后寻求外部援助 [12] 危机蔓延（2010年）：从希腊到“欧猪”五国 - 葡萄牙：产业结构薄弱，受次贷危机影响经济低迷，GDP增速下滑，政府刺激措施使财政赤字大幅增加，主权信用评级被下调，2011年申请救助 [17][18] - 爱尔兰：经历银行业危机和房地产泡沫破灭，经济恶化快，政府救助银行债务飙升，主权信用评级多次下调，2010年寻求外部援助 [23][24][25] - 西班牙：房地产泡沫破裂引发银行业危机，政府救助使债务大幅增加，财政赤字达GDP的11.4%，主权信用评级展望下调 [30] - 意大利：经济增长缓慢，公共债务水平高，金融危机后经济恶化，财政赤字扩大，国债收益率上升，主权信用评级展望下调 [32][34] 危机深化（2011年 - 2012年）：危机蔓延至核心国家，欧元区面临解体风险 - 希腊债务危机失控，外围国家债券市场价值缩水，德英法银行业受冲击，系统性风险攀升，评级公司下调银行和国家主权信用评级，欧元、国债和股市剧烈波动 [37][38][39] 俄罗斯主权债务危机始末 - 本质是苏联计划经济向市场经济转型失败的集中爆发，暴露财政、货币和治理领域深层矛盾 [2][55] 危机背景：苏联解体后的经济困境 - 1991年苏联解体后，俄罗斯“休克疗法”改革失败，经济受冲击，GDP下降，通胀失控，财政赤字高，依赖外债和印钞，外债规模高 [56][57] 危机导火索：亚洲金融危机和政治动荡 - 1997年亚洲金融危机致国际油价下跌，俄罗斯外汇收入锐减，GDP增速下降，同时政治动荡，政府频繁更迭，政策缺乏连续性 [63] 危机复盘 - 1998年8月17日，俄罗斯政府与央行发布措施，暂停兑付到期国债并转换为长期债券，扩大卢布汇率浮动区间，暂停履行对非居民义务，冻结外汇账户 [64] 拉美债务危机始末 - 1982年墨西哥因外汇储备耗尽无法偿还外债，宣布暂停偿付，危机爆发并扩散，直接导火索是美联储货币紧缩政策 [67] - 以墨西哥为例，70年代举借大量美元债务，美联储加息使债务负担加重，外债规模增加，付息压力陡增，国际油价暴跌致外汇收入下降，比索大幅贬值 [71][73]