报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜关注消费拐点和市场货源稳定性，铝绝对价格观望、内外反套止盈、月间正套在绝对价格下跌时可持有，锌关注去库转累库节点、逢高做空、内外正套继续持有并关注五月中旬后月间反套机会，镍关注印尼等对华关税政策和镍 - 不锈钢比价收缩机会，不锈钢反套移仓继续持有，铅预计下周价格震荡于 16700 - 16900 区间，锡短期观望、中长期关注高空机会，工业硅中长期底部区间震荡，碳酸锂中长周期震荡偏弱运行 [1][2][4][7][8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周国内库存去化速度减慢，华北地区升贴水大幅走弱，抛压较高 [1] - 需求强现实与弱预期并存，后市需求走势谨慎；4 月铜精矿增量进口，冶炼企业无集中减产检修 [1] - 库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点；周末中美传闻接洽谈判或提振市场情绪 [1] - 月间正套已走出较大空间，后续月差上行需看到实质性缺货或绝对价格下跌 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 3 月铝锭进口较大；5 月需求预期下滑不明显，供需仍有缺口 [1] - 5 - 7 月预计去库平缓；关税预期使市场对未来需求预期悲观 [1] - 绝对价格建议观望，铝内外反套止盈；月间正套在绝对价格下跌时可继续持有 [1] 锌 - 本周锌价重心震荡小幅下移；供应端国内 TC 小幅增长、进口 TC 抬升，五月冶炼检修环比下降 [2] - 需求端抢装刺激后劲有限，海外需求小幅回暖；国内社会库存低位，去库转累库拐点预计在五月中下旬 [2] - 短期锌处于强现实弱预期，下跌过程中月差走阔；建议逢高做空，内外正套继续持有，关注五月中旬后月间反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端海外镍板小幅去库、国内库存维持 [4] - 中美谈判利好有限，市场再传菲律宾禁止出口镍矿；关注印尼等对华关税政策和镍 - 不锈钢比价收缩机会 [4] 不锈钢 - 供应层面 4 月产量季节性回升，5 月钢厂可能被动减产；需求以刚需为主 [7] - 成本方面镍铁和铬铁价格承压；库存方面锡佛两地节后累库，交易所仓单部分到期去化 [7] - 基本面整体偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期单边预计承压，反套可移仓继续持有 [7] 铅 - 本周铅价震荡；供应侧废电瓶刚需紧张预计缓解，需求偏弱，货源集中于贸易商；3 - 4 月精矿开工增加 [8] - 需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力；精废价差 - 25，LME 库存累库 [8] - 新年以旧换新政策持续，但 4 月进入淡季消费偏弱；预计下周铅价震荡于 16700 - 16900 区间，5 月供应计划环比减少 [8] 锡 - 本周锡价窄幅震荡；供应端非洲矿区复产，印尼出口恢复，进口窗口打开，但缅甸佤邦复产需谈判，国内部分减产 [8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，下游去库缺少动力；海外库存低位震荡 [8] - 短期国内原料供应有扰动，上半年基本面偏紧，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段；短期建议观望，中长期关注高空机会 [8] 工业硅 - 北方大厂减产，四川和内蒙古、宁夏个别厂复产、增产；下游有机硅头部企业检修，刚需下滑 [9] - 库存方面头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存开始去化，但非标与标准仓单体量仍在高位 [9] - 短期供需双减，企业采购以刚需为主，整体供需达紧平衡；中长期价格预计底部区间震荡 [9] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡下跌；期现报价参考 07 合约，下游询货偏好新货或贴水货源，成交差 [11] - 总体产量增加，累库速度放缓；美国储能砍单，下游仅维持安全库存，节前有备货 [11] - 中长周期看，若头部企业开工率未显著下降，价格仍将震荡偏弱运行；短期下游需求小旺季但改善不及预期 [11]