金融数据情况 - 4月新增社融1.16万亿元，预期1.26万亿元；新增人民币贷款2800亿元，预期7644亿元；M1同比1.5%，前值1.6%，预期3.0%[3] 不寻常信号 - 存量财政政策落地加速，特别国债4月底发行，较去年提前，国债发行规模高、进度快，4月政府债融资新增9762亿元，财政存款仅新增3710亿元，房建项目资金到位率提升[3][4] - 金融数据结构“财政化”，4月新增政府债融资占新增社融比重达83.9%，为有数据统计以来第四高，企业中长贷同比少增2505亿元，企业贷款以政府主导项目为主[5] - 股市上涨带动非银存款多增推升M2，4月M2同比增速大幅抬升主要源自非银存款贡献，类似情况多出现在资本市场上涨时期[5] 风险提示 - 未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期[6]