报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 超长信用债市场呈现收益下探、一级发行认购热度高但供给节奏偏缓、二级成交表现不佳等特征，投资者对长久期信用债估值波动存在顾虑 [2][3][4] 各目录总结 存量市场特征 - 超长信用债收益继续下探，降息降准时点前置使长端利率下行，超长信用债收益率进一步下探，2.2%收益率以下的存量超长信用债只数增至261只 [2][13] 一级发行情况 - 超长信用新债供给节奏偏缓，单周发行量低于90亿，超长产业债平均发债利率边际下行至2.35%，超长城投债平均票面利率上行至2.78% [3][21] - 新债认购热度升至24年来70%以上的高位，宽松预期加持且新增规模偏低 [3][21] 二级成交表现 - 超长信用债指数涨势偏弱，10年以上AA+信用债周度涨幅仅0.37% [4][30] - 超长信用债抢券场景难现，市场拉信用债久期意愿弱，7 - 10年超长产业债周度成交笔数不如3月下旬，5月超长信用新债成交占比超40% [4][33] - 最新一周超长信用债低估值偏离幅度保守，增持受偏低利差保护制约，超长信用债TKN成交占比回落至70%以下 [4][37] - 投资者结构上，公募基金单周增持5 - 10年信用债超24亿，理财增加10年内普信长债配置，保险本周未见买量 [4][40] - 10年及以上活跃超长信用债利差在50 - 65bp之间震荡，除30年期左右信用债外，其余期限长债利差均位于24年来85%以上分位数水平，最新两周活跃超长信用债净价持续微涨 [5][42]