核心观点 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成体现中美阶段性成果，取消 91%加征关税、暂停 24%关税 90 天，但保留 10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点博弈，中长期摩擦可能反复 [2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动 A 股估值修复，但长期关税政策有反复性 [3] - 美国关税政策多变，中国出口美国订单多观望，预计供应链将国际化布局，短期内消费行业利润承压 [7][8] - 汽车行业在政策驱动下规模效应显现，销量和业绩增长，零部件板块受益于人形机器人行情 [11][12][13] - 电子行业结构性复苏，子行业景气度分化，AI 相关硬件和消费电子板块有望增长 [16][17][19] - 印巴冲突提升中国军工装备形象，内需与军贸共振，军工行业短期、中期、长期均有发展机遇 [22][23][24] - 建材行业 25Q1 盈利修复，各子行业供需和价格情况不同，相关企业有望受益 [27][28][30] - 银行板块表现优，一揽子金融政策使银行基本面积极因素积累，中长期资金入市加速红利价值兑现 [32][33][37] - 安阳钢铁是河南钢铁巨头，板材与铸管有特色，特钢转型加速，重组将带来利好 [39][40][41] 策略 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成，取消 91%加征关税、暂停 24%关税 90 天，保留 10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点博弈，中长期摩擦可能反复 [2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动 A 股估值修复，但长期关税政策有反复性 [3] - 结构上，前期受关税影响回调大的电子、计算机、机械设备等板块行情有望回暖，出口依赖度高的行业企业盈利预期回暖，港股相关板块行情对 A 股有指示意义 [3] 消费 - 美国关税政策多变，目前对中国商品实际加征总关税税率为 145%，《声明》将大部分中国商品关税暂降至 30%，后续关税变化待协商 [7] - 2025 年 4 月中国出口美国商品受关税影响同比降 21.0%，占总出口额降至 10.5%，美国订单多观望，客户期待中国供应商扩大海外供应能力 [7] - 美国市场 2025Q1 抢单补库存但库存提升不明显，零售主要销库存，品牌提价不普遍，预计若无《声明》缓解，未来或高通胀 [7] - 东南亚抢出口，中国出口美国订单将短暂抢单，但部分产品税率无优势，消费行业龙头海外产能布局进度不一，短期内行业利润承压 [8] - 短期关注受美国市场影响小及能实现墨西哥、东南亚供货的公司 [9] 汽车 - 2024Q4 和 2025Q1 汽车板块超额收益明显，Q4 以旧换新政策激发购车需求，Q1 政策延续推动市场高景气，零部件板块受益于人形机器人行情 [11] - 2024Q4 和 2025Q1 汽车销量同比高增长，乘用车销量连续两季同比增速超 10%，2024 年新能源渗透率增长至接近 45%，出口方面乘用车和商用车有不同表现 [12] - 政策激发规模效应，行业景气向上，2025Q1 乘用车板块扣非归母净利润同比 +50%，零部件板块同比 +13%，商用车营收增速放缓、盈利能力回落 [13] 电子 - 半导体持续复苏，国产替代加速，设备、材料、封测、分立器件、IC 设计各细分领域有不同表现 [16] - 消费电子受政策驱动复苏，品牌消费电子板块分化，零部件及组装板块呈现复苏态势且业绩分化 [17] - 电子零组板块整体向好，面板、LED、PCB、被动元件、光学元件等细分板块有不同发展趋势 [18] - 看好 AI 相关硬件和消费电子板块，元器件板块供需平衡，龙头公司经营稳健 [19] 军工 - 印巴冲突中中国军贸装备表现出色，巴基斯坦是中国军贸核心客户，构建了“中式装备体系” [22] - 冲突验证中国装备技术优势，塑造军贸品牌形象，引发中东和一带一路国家重新评估，建议关注相关企业 [23] - 我国北斗和低轨卫星通信网络赋能军贸伙伴国，建议关注相关企业 [23] - 内需与军贸共振，军工行业短期、中期、长期均有发展机遇 [24] 建材 - 2024 年建材行业业绩承压，25Q1 基建投资增速企稳、地产销售降幅收窄，行业利润显著修复，玻璃纤维是唯一营收和归母净利润双增长的子行业 [27] - 4 月水泥需求增速放缓、供给增加，价格松动，短期延续弱势，中长期有上涨空间 [27] - 2025 年一季度消费建材市场需求偏稳，后续存量市场需求有望拉动消费建材需求回升 [28] - 4 月玻璃纤维粗纱价格松动，电子纱稳价出货，后续粗纱价格稳中趋弱，电子纱有提涨预期 [28] - 4 月浮法玻璃价格由跌转涨，浮法厂加速去库，短期价格稳中有升 [29] - 推荐消费建材、水泥、玻璃纤维、玻璃等行业相关企业 [30] 银行 - 5 月 6 日 - 5 月 9 日银行板块表现优于市场，国有行、股份行、城商行、农商行均上涨，截至 5 月 9 日，银行板块 PB 为 0.69 倍，股息率为 6.97% [32] - 一揽子增量金融政策使银行在息差、信贷结构、补充资本、科技金融服务、红利价值等方面受益 [33] - 2025 年初以来货币政策适度宽松，下阶段将落地增量政策，结构性工具供给有望丰富，存款利率下调可期 [34] - 银行系 AIC 主体拓展至股份行，为企业提供专业化联动服务，提升金融服务能力和质效 [35] - 看好银行板块配置价值，维持推荐评级 [37] 安阳钢铁 - 公司是河南省最大钢铁企业，产品以板带材为主，成功实现冷轧特殊用钢全流程贯通，部分产品高速增长 [39] - 2025 年 5 月 9 日国内板材价格低位，4 月库存居中，3 月河南固定资产投资同比增长高于全国平均，公司产量约占河南整体的 30% [40] - 2024 年公司研发特钢新品 70 个，筹划重大资产重组，置入舞阳矿业股权，有利于整合产业链、改善盈利能力与偿债能力 [41]