报告核心观点 - AI产业链、机器人等有望逐步开启第二轮反弹趋势；三大电信运营商持续营收利润双增长，加快从通信服务向数字化服务转型；工业富联产品结构持续优化，经营成效稳步提升；德明利伴随存储市场价格回温及高端产品突破，有望实现加速成长 [3][6][7] 5月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等10只股票 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3403.95，涨0.86%；深证成指收盘价10354.22，涨0.64%；沪深300收盘价3943.21，涨1.21%；中小100收盘价6407.77，涨0.58%；创业板指收盘价2083.14，涨1.01% [4] 行业表现（申万一级） - 非银金融涨3.99%、交通运输涨1.79%、食品饮料涨1.68%等；国防军工跌0.74%、美容护理跌0.39%、机械设备跌0.37%等 [5] 策略研究 - 近期中美关税谈判取得实质性进展，国内降准降息落地，市场不确定性减弱、风险偏好回升，市场风格有望向成长风格转换；海内外科技公司业绩密集披露，AI产业链公司业绩与景气度普遍向好，机器人产业化进程顺利，经过调整，相关产业链公司回调到性价比位置，有望开启第二轮反弹趋势 [6] 通信行业（电信运营商） - 三大电信运营商持续营收利润双增长，传统通信业务稳固，云网算力驱动第二曲线，国际业务加速成势；2024年，中国移动、中国电信、中国联通传统业务收入分别为6268/3282/2613亿元，同比增长0.8%/3.0%/1.5%；自有智算规模分别达29.2/35/17 EFLOPS；移动云/天翼云/联通云收入分别至1004/1139/686亿元，同比增长20.4%/17.1%/7.4%；国际业务收入分别为228/169/125亿元，同比增长10.2%/15.4%/15.2% [7] - 2024年三家运营商均实现资本开支占收比小于20%的目标，2025年中国移动、中国联通、中国电信预计资本开支分别为1512/550/836亿元，同比下调7.8%/10.4%/10.6%，且资本开支均向算力倾斜 [8] - 三大运营商业绩底色稳健，2024年合计营收超1.9万亿元、归母净利润1804亿元，同比增长3.4%/5.9%；2025年一季度合计营收、归母净利润为5016亿元/421亿元，同比增长0.8%/3.6%；2024年共计拟分红金额超600亿元，派息率分别达73%/72%/54.7%，股息同比增长5.4%/11.4%/19.7% [9] 电子行业（工业富联） - 2024年工业富联全年实现收入6091.35亿元，同比+27.88%，实现归母净利润232.16亿元，同比+10.34%；2025Q1实现营收1604.15亿元，同比+35.16% [11] - 2024年云计算业务营业收入达3193.77亿元，同比增长64.37%，AI服务器营收同比增幅超150%，通用服务器营收同比实现20%增长；通信及移动网络设备业务实现营业收入2878.98亿元，同比稳定增长，5G终端精密机构件出货量同比增长10%，400G、800G高速交换机同比增长数倍 [12] - 2025年一季度，云计算业务板块营业收入同比增长超过50%，AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超过50%；通讯及移动网络设备实现对客户的稳健出货 [13] 电子行业（德明利） - 2024年德明利全年实现收入47.73亿元，同比+168.74%，实现归母净利润3.51亿元，同比+1302.30%；2025Q1实现营收12.52亿元，同比+54.41% [14] - 2024年公司高端存储产品实现突破与放量，企业级存储产品与嵌入式存储产品销售规模快速增长；消费级产品深化重点客户合作，新品快速导入；新一代存储卡主控芯片及固态硬盘存储主控芯片已量产 [15] - 存储原厂自2024年底调控产能，下游库存加速去化，存储价格在2025年一季度趋于稳定并在3月底回暖，全年有望温和复苏；下游AI、车载电子等新兴需求是核心增长动力，存储市场规模持续增长 [16]