核心观点 - 4月美国通胀低于预期且继续回落，关税影响尚待显现，中美互降关税使美国通胀和衰退风险下降，美联储短期内降息紧迫性不强；预计5月信贷增长好于4月；看好基化、计算机、互联网传媒、海外TMT等行业部分公司，对京东集团因外卖业务调整盈利预测 [2][3] 总量研究 宏观 - 4月美国通胀低于预期且较上月回落，家具家电等价格环比小涨，服装、二手车价格环比下跌，关税影响待显现；中美互降关税使美国通胀风险弱化，当前关税税率上调带动1.0个百分点通胀上行，关税下调使衰退风险下降，美联储短期内降息紧迫性不强 [2] 债券 - 4月经调整后的信贷同比增速保守估计保持在8%左右，5月出台大量支持性政策且美降低对华商品进口税率，预计5月信贷增长明显好于4月 [3] 行业研究 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，如中国石油、中国石化等；看好国产替代趋势下的材料企业，如晶瑞电材、彤程新材等；看好农药化肥及民营大炼化板块，如万华化学、华鲁恒升等；看好维生素及蛋氨酸板块，如安迪苏、浙江医药等 [4] 公司研究 基化 - 预计争光股份2025 - 2027年归母净利润分别为1.17、1.96、2.65亿元，折EPS分别为0.87、1.46、1.98元/股；公司是国内领先的离子交换与吸附树脂企业，实现部分进口替代，荆门新产能投产在即，有望在多领域发展并推进国产替代，首次覆盖给予“买入”评级 [5] 计算机 - “AI产品榜网站榜（2025年4月榜单）”发布，纳米AI搜索表现亮眼，看好三六零互联网商业化业务的AI升级；下调25 - 26年归母净利润预测至 - 0.05/0.71亿元，新增2027年归母净利润预测值1.51亿元，维持“增持”评级 [7] 互联网传媒 - 国内AIGC原生应用起步，美图在生活和生产力场景产品有市场份额，考虑订阅等高毛利率业务占比提升，小幅上修25 - 26年经调整归母净利润预测至8.5/11.4亿元人民币（较上次预测 + 2%/+3%），新增27年经调整归母净利润预测14.2亿元，维持“买入”评级 [8] - 腾讯音乐竞争壁垒稳固，SVIP发展预计提振ARPPU，非订阅业务收入有望贡献增量，订阅APPPU提升和规模效应下利润有望持续释放，小幅上修25 - 27年经调整归母净利润预测至93.5/109.1/125.0亿元（较上次预测 + 4.2%/+4.6%/+6.6%），维持“增持”评级 [9] 海外TMT - 地平线机器人24年ADAS一体机市场份额第一，25年“智驾平权”有望推动硬件累计出货量破千万，短中长期成长逻辑清晰，叠加解禁和入通后有更多流动性注入，“国产替代 + 自主可控”背景下有标的稀缺性和溢价空间，维持“买入”评级 [10] 零售 - 京东集团1Q25营收3010.8亿元，同比增长15.8%，GAAP归母净利润108.9亿元，同增52.7%，Non - GAAP口径下归母净利润127.6亿元，同增43.4%；考虑外卖在1Q25处于起步期，下调2025/2026/2027年Non - GAAP归母净利润预测14%/12%/11%至448.14/505.74/531.82亿元，公司强化用户心智，外卖有望提升业务协同，维持“买入”评级 [10]