报告行业投资评级 - 银行行业评级为增持（维持）[8] 报告的核心观点 - 4月社融自24年4月低基数同比多增，但信贷需求仍有待提振，政府债延续同比多增，为本月社融主要支撑；近期一揽子政策落地，驱动经济修复，增量资金持续流入可期，有望支撑板块行情；个股推荐公募显著低配的股份行如招行AH、兴业，稳健大行如交行AH，质优个股如成都、上海、渝农AH、重庆AH [2][6] 根据相关目录分别进行总结 信贷同比少增，需求有待提振 - 4月贷款新增2800亿元（Wind一致预期7644亿元），同比少增4500亿元；4月贷款存量同比增速+7.2%，较3月末-0.2pct；4月为贷款传统淡季，叠加Q1信贷超预期，信贷“靠前发力”对后续投放造成一定透支 [3] - 居民贷款减少5216亿元，同比多减50亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减501亿元、少减435亿元；4月商品房成交有所走弱，居民消费需求仍待复苏 [3] - 企业贷款新增6100亿元，同比少增2500亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比多减700亿元、少增1600亿元、少增40亿元；Q1央行货政例会重提“提高资金使用效率”，票据融资冲量强度弱于去年同期 [3] 直融同比多增，政府债再发力 - 4月直接融资1.25万亿元，同比多增1.15万亿元；政府债券融资9762亿元，同比多增1.07万亿元；企业债券融资2340亿元，同比多增633亿元；非金融企业境内股票融资392亿元，同比多增206亿元；政府债延续同比多增趋势，为本月社融主要贡献 [4] - 4月表外融资-2873亿元，同比少减1386亿元；委托贷款-3亿元，同比多减92亿元；信托贷款-77亿元，同比多减219亿元；未贴现银行承兑汇票-2793亿元，同比少减1697亿元 [4] M1增速略有放缓，存款同比少减 - 4月M1、M2同比增速分别1.5%、8.0%，较上月分别-0.1pct、+1.0pct；M1 - M2剪刀差较3月末-1.1pct至-6.5%；24年4月开始手工补息整改，形成较低基数，但宏观经济外部不确定性上升，M1增速边际略有放缓 [5] - 存款减少4400亿元，同比少减3.48万亿元，其中居民存款同比少减4600亿元，非金融企业存款同比少减5428亿元，财政存款同比多增2729亿元，非银存款同比多增1.90万亿元；4月为传统税收大月，财政多收少支，财政存款同比多增 [5] - 4月份同业拆借加权平均利率为1.73%，比3月低0.12pct [5] 社融同比多增，把握银行机会 - 4月社融自24年4月低基数同比多增，但信贷需求仍有待提振，政府债延续同比多增，为本月社融主要支撑 [6] - 公募改革落地，强化主动权益长期考核导向+业绩基准约束力，利好较基准明显欠配的银行板块；被动基金持续扩容，银行在主要指数中权重较高，有望充分受益；政策积极引导险资入市，银行经营长期稳健、股息优势突出，是保险公司OCI账户配置较优选择 [6] 重点推荐公司情况 |股票名称|股票代码|投资评级|最新收盘价（当地币种）|目标价（当地币种）|市值（百万）|2024 EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024 PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |招商银行|600036 CH|买入|44.81|54.44|1,130,101|5.68|5.70|5.91|6.15|7.89|7.86|7.58|7.28| |招商银行|3968 HK|增持|49.30|53.93|1,243,338|5.68|5.70|5.91|6.15|8.02|7.99|7.70|7.40| |兴业银行|601166 CH|买入|22.93|25.60|476,355|5.20|3.72|3.76|3.86|4.41|6.16|6.09|5.95| |交通银行|601328 CH|增持|7.72|9.63|573,308|1.26|1.28|1.34|1.41|6.13|6.01|5.76|5.48| |交通银行|3328 HK|买入|7.20|9.94|534,692|1.27|1.29|1.31|NA|5.25|5.17|5.08|NA| |成都银行|601838 CH|买入|18.36|20.02|77,818|3.03|3.24|3.52|3.85|6.05|5.66|5.22|4.76| |上海银行|601229 CH|买入|11.13|11.93|158,121|1.66|1.72|1.82|1.92|6.71|6.46|6.13|5.79| |渝农商行|601077 CH|增持|7.27|8.14|82,565|1.01|1.08|1.15|1.24|7.17|6.73|6.30|5.88| |重庆农村商业|3618 HK|买入|6.49|7.55|73,707|1.01|1.08|1.15|1.24|5.91|5.55|5.20|4.85| |重庆银行|601963 CH|增持|11.40|12.31|39,610|1.47|1.57|1.68|1.82|7.74|7.26|6.78|6.27| |重庆银行|1963 HK|买入|8.02|8.89|27,866|1.47|1.57|1.68|1.82|5.03|4.72|4.41|4.07|[40]