报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 京东集团 1Q2025 业绩超预期，得益于消费刺激政策和平台生态完善，但外卖业务处于起步期，下调 2025/2026/2027 年 Non - GAAP 归母净利润预测 14%/12%/11%至 448.14/505.74/531.82 亿元，外卖有望提升业务协同，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 1Q2025 实现营业收入 3010.8 亿元，同比增长 15.8%，GAAP 归母净利润 108.9 亿元，同比增长 52.7%，Non - GAAP 口径下归母净利润 127.6 亿元，同比增长 43.4% [1] - 各业务条线收入同比增速环比 4Q2024 均加速，商品收入 2423.1 亿元，同比增长 16.2%，服务收入 587.7 亿元，同比增长 14.0% [2] 业务发展 - 商品收入中，家电 3C 类收入 1443.0 亿元，同比增长 17.1%，与小米等深化合作；日用百货类收入 980.1 亿元，同比增长 14.9%，线上首发多家时尚品牌新品 [2] - 服务收入中，平台及广告收入 223.2 亿元，同比增长 15.7%，物流及其他收入 365.4 亿元，同比增长 13.3% [2] - 2025 年 4 月宣布推出出口转内销计划，目标采购不低于 2000 亿元出口转内销商品开拓国内市场 [2] 公司举措 - 2025 年以来截至 5 月 13 日，回购 8070 万股 A 类普通股，总额约 15 亿美元，占 2024 年底流通股的 2.8%，回购计划剩余额度 35 亿美元 [3] - 自 2025.3.1 起为京东外卖全职骑手缴纳五险一金，为兼职骑手提供意外险和健康医疗险 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|10847|11588|13001|13854|14455| |营业收入增长率|3.67%|6.84%|12.19%|6.56%|4.34%| |GAAP 归母净利润（百万元）|24167|41359|37028|42788|45396| |Non - GAAP 归母净利润（百万元）|35200|47827|44814|50574|53182| |GAAP EPS（元）|7.60|13.83|11.62|13.42|14.24| |P/E|17|9|11|9|9| |P/B|1.7|1.6|1.4|1.2|1.1|[5] 其他数据 - 总股本 31.88 亿股，总市值 4366.95 亿港元，一年最低/最高 122.1/180.80 港元，近 3 月换手率 49.94% [6] - 股价相对走势：1M 相对 - 14.44%，绝对 - 6.55%；3M 相对 - 18.11%，绝对 - 15.95%；1Y 相对 - 15.03%，绝对 6.12% [8]