金融数据情况 - 4月新增社融11591亿元，同比多增12249亿元，但低于市场预期12638亿元；金融机构口径新增人民币贷款2800亿元，同比少增4500亿元，低于市场预期7644亿元[1] 新增社融不及预期原因 - 3月新增社融、贷款高增，超越预期幅度均超7000亿元，短期透支4月需求；4月新增实体贷款仅884亿元，同比少增2465亿元，非标规模同比少增310亿元[1][2] 信贷结构特征 - 4月金融机构口径新增贷款高于社融口径1684亿元，新增非银贷款1634亿元，新增贴现票据融资8341亿元，银行或用票据冲量，信贷需求弱[2] 居民信贷需求 - 4月居民新增贷款-5216亿元，刷新近十年同期低点，短贷、中长贷分别下降4019、1231亿元；1 - 4月累计新增居民贷款5185亿元，为近十年新低[3] 企业信贷需求 - 3月企业部门新增贷款28400亿元，4月仅6100亿元，同比少增2500亿元；五因子综合融资指标4月读数5958亿元，同比下降276亿元，创2016年来新低[4][5] M2 - M1剪刀差 - 4月M1同比增1.5%，低于预期3.0%，M2同比增8.0%，高于预期7.5%，剪刀差扩大或与居民存款理财行为及低基数有关[7] 信贷需求对比 - 4月住户贷款减少与去年同期差别不大，居民杠杆率从61.9%降至61.5%；企业新增贷款低于去年同期，约60%置换债（1570亿）可解释中长期贷款降幅[8] 市场表现与展望 - 4月金融数据落地后，长端利率持平或小幅下行；若信贷需求不足持续，长端利率调整幅度不大；资金利率考验通过，10年、30年国债收益率或靠拢1.65%、1.85%[9] 风险提示 - 货币政策可能因国内经济放缓或海外政策变化超预期调整；流动性可能因国内经济数据超预期变化[10]