报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着中美关税贸易紧张氛围缓和，宏观氛围好转，沪镍低开高走，指数总持仓减少，现货升贴水总体稳定 [8] - 基本面维持长空短多格局，原生镍长期过剩，但底部矿端支撑坚挺，短期去库以及中间品供应趋紧下过剩压力有所减弱，短期宏观氛围好转但不确定性仍存，保持震荡偏强思路对待，把握低位做多机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪镍终报收于 125230 元/吨，上涨 0.8%，指数总持仓减少 10293 至 164836 手，现货升水金川 2150 元/吨，俄镍升水报 200 [8] - 镍矿价格受益于印尼上调特许权使用费政策保持偏强，火法内贸矿升水环比 4 月上涨 2 美元/湿吨至 26 - 28 美元/湿吨，矿价易涨难跌 [8] - 纯镍库存延续去化，伦敦跌至 198432 吨，累库压力边际减弱；中间品供应维持趋紧，后续将影响纯镍产量，硫酸镍价格有望保持温和回升态势 [8] 行业要闻 - 5 月下半期 HMA 为 15415 美元/吨，上涨 366 美元/吨，SMM 预计不同品位镍矿 HPM 价格较 5 月上半期均有上涨 [11][12] - 5 月印尼火法内贸矿主流升水落于 26 - 28 美元/湿吨，较 4 月上涨 2 美元/湿吨左右，湿法矿价格月内小幅下调 [12] - Talon Metals 公司在明尼苏达州发现高品位镍样本，含镍量达 12.65%，属于 6500 万美元勘探计划一部分，拟建地下矿山计划需环境审查，正开展可行性研究并启动审批流程 [12] - 菲律宾镍矿商 GFNI 于 4 月 30 日首次向印尼出口 56625 湿公吨低品位镍矿石，今年目标出货 500 万 WMT，预计 2025 年实现两位数收入增长，2025 年资本支出预算 7.118 亿比索 [12] - 艾芬豪矿业旗下 Ivanplats 于 5 月 7 日完成对 Flatreef 矿体的首次高品位矿石爆破，预计未来数周其他水平巷道也将进入矿体，矿石将储存用于四季度选矿厂投料 [13]