报告公司投资评级 - 长城汽车A股和H股投资评级均为“买入（维持）”，A股目标价为39.69元，H股目标价为21.31港币 [8][13] 报告的核心观点 - 新款魏牌高山5月13日上市，降价增配，外观内饰改善，一二排座椅和智能化配置领先，上市一小时大定超3500台，4 - 5月密集发布新品有望加速新能源转型，新品放量下利润或继续改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 产品亮点 - 高山改款推出两款车型，车长有差异，高山8较老款车长增加235mm，更符合主流市场配置，6月30日前下定限时售价有优势，外观气场强大，内饰做工接近新势力车型，适配家用场景，全系搭载Hi4性能版混动系统，百公里馈电油耗低至7.15L，驾控体验好，纯电续航超200km，“可商可家” [2] - 新款高山搭载蓝山同款智能座舱系统，硬件配置和交互体验提升，标配二排17.3英寸娱乐屏等豪华配置，竞品类似配置车型起售价高约8 - 9万元，全系配备激光雷达，后续OTA可实现“车位到车位”辅助驾驶，预计高山8和9总月销超5000辆，加速新能源转型 [3] 海外市场 - 高山作为全球车型将发力海外市场，公司董事长向巴西总统介绍新车获高度评价，巴西工厂预计25年年中投产，提升本地化能力，增强南美市场势能 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利预测为153/186/201亿元，采用历史估值法，长城汽车A股近3年平均PE估值31倍，给予25年22xPE，维持目标价39.69元；长城汽车H股近3年平均PE估值11倍，给予25年11xPE，考虑汇率波动，调整目标价为21.31港币，均维持“买入”评级 [5][13] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|173,212|202,195|275,294|308,197|334,502| |+/-%|26.12|16.73|36.15|11.95|8.54| |归属母公司净利润 (人民币百万)|7,022|12,692|15,320|18,567|20,129| |+/-%|(15.06)|80.76|20.70|21.20|8.41| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.82|1.48|1.79|2.17|2.35| |ROE (%)|10.25|16.07|16.24|16.45|15.13| |PE (倍)|28.65|15.85|13.13|10.83|9.99| |PB (倍)|2.94|2.55|2.13|1.78|1.51| |EV EBITDA (倍)|11.76|7.02|5.85|4.15|2.89| [7] 基本数据 - 截至5月13日，长城汽车H股收盘价12.18港币，市值104,255百万港币，3个月平均日成交额390.38百万港币，52周价格范围9.70 - 17.10港币，BVPS9.65港币；A股收盘价23.50元，市值201,149百万元，3个月平均日成交额540.39百万元，52周价格范围21.83 - 32.03元，BVPS9.66元 [9]