报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年一季度货币政策执行报告显示国内经济开局向好但基础待巩固，外部环境复杂，货币政策延续适度宽松基调且有重要调整，六大专栏体现政策关注点 [1] - 债市短期流动性宽松延续，短端利率或下行，长债短期承压，中期关注财政发力节奏与海外降息进程传导，利率中枢整体有望下移但需警惕阶段性调整 [2][16] 各部分总结 经济形势 - 国内经济开局良好，GDP同比增长5.4%，生产供给与消费投资同步改善，但外部冲击影响加大，存在关税政策、全球债务、金融市场波动等风险 [5] - 国内有效需求需提振，传统动能有调整压力，就业市场有待巩固，但我国具备诸多优势，经济长期向好趋势不变，实现今年目标有潜力有支撑 [6] 货币政策 - 货币整体宽松基调延续，政策力度表述变为“灵活把握”，重视稳增长，短期以结构性工具与信贷投放为主，后续信贷投放有望扩张，聚焦科技、绿色、消费等领域 [7] - 货币政策工具删去“利率”，新增多种数量型工具，后续降息短期或进入观察期，提及“择机恢复国债买卖操作” [8] - 新增平衡实体经济与银行体系健康关系表述，提出降低银行负债成本，或引导存款利率下行 [10] 报告专栏增量信息 - MLF从2025年3月起逐步退出政策利率属性，未来主要发挥投放中期流动性作用，政策利率更多参考OMO利率等 [11] - 重视债市利率风险，关注优化投资者结构等，未来可能完善制度安排抑制市场风险 [11] - 从政府资产负债表对比看，我国政府债务具有可持续性，财政空间仍存 [12] - 通胀调控思路转变，货币政策与产业、就业政策协同，改善供需结构提振物价，注重服务业消费提振 [13] 市场展望 - 债市短期流动性宽松，短端利率有下行空间，长债短期承压，若存款利率调降利于利率中枢下移，中期关注财政与海外降息传导，利率中枢有望下移但需警惕阶段性调整 [16]