报告行业投资评级 - 棉花：中性 [2] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性偏空 [7] 报告的核心观点 - 棉花市场情绪回暖板块震荡反弹，宏观改善但国内消费淡季且新年度丰产预期压制棉价上方空间 [1][2] - 白糖郑糖大方向跟随原糖波动，关注巴西天气及政策变化 [4][6] - 纸浆虽宏观影响下近期止跌反弹，但造纸行业淡季需求走弱，产业链缺乏利好驱动，期价预计偏弱震荡 [7] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13445元/吨，较前一日变动+115元/吨，幅度+0.86% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14429元/吨，较前一日变动+97元/吨，现货基差CF09+984，较前一日变动-18；全国均价14484元/吨，较前一日变动+100元/吨，现货基差CF09+1039，较前一日变动-15 [1] - 截止5月11日，美棉15个主要种植州种植率为28%，较去年同期慢4%，较近五年同期平均水平慢3个百分点，德州种植进度同比持平 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5906元/吨，较前一日变动+53元/吨，幅度+0.91% [2] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6160元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR09+254，较前一日变动-33；云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+14，较前一日变动-73 [2] - Green Pool预计2025/26榨季全球食糖供应将转为小幅过剩115万吨，产量增至1.991亿吨，消费量将增长0.95%至1.970亿吨；巴西中南部地区食糖产量将从4020万吨增至4170万吨，制糖比将从48.1%增至51.1% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5378元/吨，较前一日变动+102元/吨，幅度+1.93% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+922，较前一日变动-102；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5360元/吨，较前一日变动+85元/吨，现货基差SP07+-18，较前一日变动-17 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格走势各异，部分针叶浆牌号价格上涨50 - 100元/吨，阔叶浆高价成交僵持，化机浆供需两弱价格横盘，本色浆广东地区因需求欠佳价格下跌250元/吨 [6] 各品种市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡反弹，中美谈判进展及经贸关系缓和支撑棉价，美棉新年度缩种预期支撑ICE美棉期价，但美棉播种进度加快且主产区降雨恢复 [2] - 国内新年度植棉面积预期稳中有增，播种基本结束且棉苗长势好，种植端缺乏利好驱动，纺企采购谨慎，下游进入淡季需求或走弱，关注关税政策及企业订单表现 [2] 白糖 - 昨日郑糖期价偏强运行，4月下半月巴西中南部产糖同比大降推动外盘反弹，但巴西新榨季丰产预期仍强压制原糖期价 [4] - 国内产销数据向好，本榨季增产但短期进口有限且政策收紧，产需缺口使国内糖价抗跌，中长期跟随原糖，关注巴西产量及国内进口节奏 [4][5] 纸浆 - 纸浆期价昨日延续反弹，中美会谈及国内金融政策改善宏观情绪提振浆价，但基本面支撑不强 [7] - 供应方面外盘美金报价下调且后续可能继续下调，1 - 3月进口量大增，4月环比下滑，港口库存虽去库但仍处高位 [7] - 需求方面欧洲需求未见起色且库存增加，国内下游需求持续偏弱，5月后进入淡季需求可能继续走弱 [7] 各品种策略 棉花 - 中性，宏观情绪改善但国内消费淡季且新年度丰产预期压制棉价上方空间 [2] 白糖 - 中性，郑糖跟随原糖波动，关注巴西天气及政策变化 [6] 纸浆 - 中性偏空，虽宏观影响下反弹但造纸淡季需求走弱，产业链缺乏利好驱动，期价预计偏弱震荡，建议逢高偏空操作 [7]