报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2506合约下跌0.17%，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会；短期市场利率涨跌不一；各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.92bp至1.68%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为19.96bp；美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行5.5bp [2] - 随着谈判取得实质进展，市场避险情绪逐步缓和，国债期货价格回落，短期波动有可能加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日TS2506、TS2509、TF2506、TF2509、T2506、T2509、TL2506、TL2509收盘价分别为102.292、102.420、105.810、106.080、108.535、108.690、118.93、119.27，较前日涨跌分别为 - 0.054、 - 0.096、 - 0.145、 - 0.185、 - 0.180、 - 0.200、 - 0.370、 - 0.480，涨跌幅分别为 - 0.05%、 - 0.09%、 - 0.14%、 - 0.17%、 - 0.17%、 - 0.18%、 - 0.31%、 - 0.40% [2] - 持仓量分别为59021、76865、104037、79022、126019、94743、59236、59297，持仓量增减分别为 - 8187、4368、 - 10745、7040、 - 17691、7762、 - 5581、1214；成交量分别为35705、28834、55124、27330、68753、42711、78310、37996 [2] - 跨期价差TS2506 - TS2509为 - 0.128（前值 - 0.170），TF2506 - TF2509为 - 0.270（前值 - 0.310），T2506 - T2509为 - 0.155（前值 - 0.175），TL2506 - TL2509为 - 0.340（前值 - 0.450） [2] - 活跃CTD券IRR%分别为1.3819、1.7403、1.3628、1.7131、1.1686、1.6655、 - 0.0631、1.1546 [2] 现货市场 - 短期市场利率中，SHIBOR隔夜昨值1.4050（前值1.4060，涨跌 - 0.1bp），SHIBOR7天昨值1.5010（前值1.4900，涨跌1.1bp），DR001昨值1.4412（前值1.4343，涨跌0.69bp），DR007昨值1.5440（前值1.5337，涨跌1.03bp），GC001昨值1.4770（前值1.4490，涨跌2.8bp），GC007昨值1.5500（前值1.5380，涨跌1.2bp），FR001昨值1.45（前值1.45，涨跌0bp），FR007昨值1.55（前值1.53，涨跌2bp） [2] - 中国关键期限国债收益率6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y昨日分别为1.41、1.42、1.44、1.53、1.62、1.68、1.98、1.88，较前日涨跌分别为 - 0.14bp、0.85bp、1.6bp、1.75bp、2.46bp、0.92bp、1.25bp、0.4bp；收益率利差10 - 2昨值19.96bp（前值18.35bp），10 - 5昨值17.76bp（前值16.90bp），5 - 2昨值2.20bp（前值1.45bp），30 - 10昨值20.28bp（前值20.80bp） [2] - 海外关键期限国债收益率美国2Y、5Y、10Y、30Y昨日分别为4.02、4.12、4.49、4.94，较前日涨跌分别为4.0bp、3.0bp、4.0bp、5.0bp；德国2Y、10Y昨日分别为1.910、2.740，较前日涨跌均为0.0bp；日本2Y、10Y昨日分别为0.718、1.460，较前日涨跌分别为5.8bp、5.5bp；内外利差美国2Y、5Y、10Y、30Y分别为 - 257.6bp、 - 258.9bp、 - 281.1bp、 - 305.9bp，德国2Y、10Y分别为 - 46.6bp、 - 106.1bp，日本2Y、10Y分别为72.6bp、21.9bp [2] 宏观消息 - 5月14日央行开展920亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1955亿元逆回购到期，净回笼1035亿元 [3] - 4月末我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快；前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元；4月企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点 [3] - 5月15日起央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元 [3] - 5月14日12时01分起我国对原产于美国的进口商品加征关税调整，部分税率由34%调为10%，90天内暂停24%的加征关税税率 [3] - 美国总统特朗普访问卡塔尔签署多项合作协议，预计带来至少1.2万亿美元经济交流，波音获2000亿美元订单 [3] - 美东时间5月14日凌晨0时01分美国撤销对中国商品加征的91%关税，调整实施34%对等关税措施，24%关税暂停90天，保留10%关税，下调中国小额包裹国际邮件从价税率，撤销调增从量税措施 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.49BP报1.4096%，7天期上行0.15BP报1.5171%，14天期下行0.95BP报1.5555%，创2023年1月以来新低，1月期报1.6% [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨4.65个基点报4.042%，3年期涨5.88个基点报4.043%，5年期涨6.73个基点报4.162%，10年期涨6.93个基点报4.534%，30年期涨6.57个基点报4.971% [3] - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率下行至1.672%；央行公开市场操作净回笼1035亿元，降准0.5个百分点提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp，Shibor短端品种多数下行，市场资金面转松 [3] - 中美会谈取得进展，取消部分加征关税，建立经贸磋商机制；海外美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续三月低于预期，美债收益率回落；4月制造业景气水平回落，出口同比增长8.1%，增速回落但有韧性；4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快 [3]