报告行业投资评级 - 宏观金融：股指震荡运行，国债震荡上行[1] - 黑色建材：螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行[1] - 有色金属：铜区间谨慎交易，铝建议观望，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金待价格充分回调后逢低建仓，白银区间交易[1] - 能源化工：PVC震荡，纯碱观望，烧碱震荡，橡胶震荡，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，塑料震荡运行[1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡反弹，苹果震荡运行，PTA震荡偏弱[1] - 农业畜牧：生猪震荡偏弱，鸡蛋走势偏弱，玉米震荡偏强，豆粕震荡偏弱，油脂反弹受限，逢高沽空[1] 报告的核心观点 - 各行业期货品种受宏观政策、供需关系、成本利润、国际形势等多种因素影响，走势分化，投资策略需根据不同品种的特点和市场情况制定 各行业总结 宏观金融 - 股指：因社融增量、人民币贷款、M2 - M1剪刀差、存款增加等因素，以及市场高低风险偏好指数表现，后续股指波动性或更剧烈，大盘指数接近3月高点但基本面等表现不如3月，建议防守观望[5] - 国债：经过急跌急涨后市场多空筹码充分交换，短期进入多空相对均衡状态，关税交易趋于尾声，后续核心问题是资金能否稳定及贸易环境改善下生产和出口是否反弹，在资金宽松未证伪、基本面改善未证实前，收益率上行突破震荡区间难度大，短期看好[5] 黑色建材 - 螺纹钢：周三价格震荡上行，宏观上货币政策利多落地但市场期待财政政策，中美会谈成果使市场预期改善；产业上上周产量、表需双降，库存累积，需求是否季节性回落待察，期货价格低于电炉谷电成本，预计价格震荡运行[7] - 铁矿石：周三盘面向上回调，现货价格上涨，供给端发运总量环比下降，库存环比减少，铁水日产环比增加，钢厂盈利尚可复产意愿强，但进入淡季铁水上行空间不大，宏观货币政策利好落地后预期效果减弱，预计维持箱体震荡[8] - 双焦：焦煤供应宽松，库存累积，进口补充作用或减弱，需求以刚性为主，投机性需求降温，预计短期震荡偏弱；焦炭供应端生产积极性尚可但出货效率下降，需求端高炉开工率有韧性但终端需求走弱预期增强，补库意愿趋缓，短期供需矛盾不突出但市场调整压力大，预计震荡运行[9][10] 有色金属 - 铜：中美贸易协议使全球贸易紧张局势缓解，美通胀数据使美元走软，铜价小幅上行，现货市场下游接货情绪难提振，持货商出货情绪有限，铜精矿TC下移，冶炼产出或下滑，消费稳中有进但高月差抑制消费，低库存下预计高位偏强震荡，建议区间谨慎交易[11] - 铝：氧化铝产能周度环比减少，库存减少，企业检修减产和主动压产持续，市场投产、复产、减产交织；电解铝产能增加，需求端下游开工率有走弱预期，库存去化，中美贸易谈判超预期但反弹可持续性待察，建议观望[13] - 镍：中美会谈使贸易紧张局面缓和，市场对美联储降息预期降低，现货成交活跃度受限，镍矿底部坚挺，精炼镍过剩，镍铁过剩格局或扩大，不锈钢排产增加但处于淡季，硫酸镍成本推涨价格偏强但需求平淡，预计偏弱震荡运行，建议观望或逢高做空[14][15] - 锡：4月国内精锡产量环比减少，3月锡精矿进口同比减少，印尼3月出口精炼锡环比增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，矿端复产预期强，美国关税政策影响下游消费预期，预计价格波动加大，建议区间交易[16] - 黄金、白银：中美贸易会谈、美国非农就业数据、关税政策等因素使市场避险情绪下降，近期美国经济数据有韧性，价格偏强震荡，但关税政策引起市场担忧，预计年内降息次数增加，美联储议息会议偏鹰，市场预期7月降息，央行购金需求和避险情绪支撑价格，预计近期处于调整状态，黄金参考06合约778 - 825，白银参考06合约7700 - 8600，关注美联储4月通胀数据[18] 能源化工 - PVC：主力合约收盘价格上涨，各地市场价上涨，基差缩小，宏观情绪回暖，库存高位但略低于去年同期，处于季节性去库，前期基差走强支撑盘面，但中长期需求受地产拖累，出口受限，供应有新投计划，产能过剩，价格低位基本面驱动有限，宏观主导，预计反弹空间受限，关注关税进展和4月2日缺口压力[20] - 烧碱：主力合约价格上涨，山东市场主流价持平，液氯价格上涨，全国样本企业厂库库存环比和同比均上涨，山东意外检修使价格反弹，中期供应端减产装置恢复，新装置有投产预期，库存高位去库不畅，需求端关税影响下游非铝行业需求，氧化铝投产与降负并存，需求边际转弱，海外新投产使出口有支撑，短期供应减量和关税缓和有支撑，中期供应充足需求增量有限，09合约中期偏高空，关注相关因素[22] - 橡胶：5月14日偏强运行，宏观利好提振明显，短期偏强震荡，基本面短期胶水上量慢，原料高位支撑胶价，库存延续小幅累库，后期供应上量预期强，下游需求疲软，预计市场震荡运行，需关注库存、产能利用率、原料价格等情况[23][24] - 尿素：主力合约下跌，现货价格下调，供应端开工负荷率高，日均产量稳定，成本端无烟煤价格僵持，尿素价格重心上移，毛利率上升，需求端复合肥企业产能运行率降低，库存减少，三聚氰胺开工率维持七成以上，其他工业需求抬升，库存端企业库存减少，港口库存增加，注册仓单增加，南方水稻和北方玉米用肥需求将释放支撑价格，出口未定论，关注1850附近支撑及相关因素[25] - 甲醇：主力合约上涨，现货市场回暖，供应端装置产能利用率高，周度产量增加，近期到港量减少，成本利润端动力煤价格窄幅走跌，煤制甲醇利润窄幅降低但多盈利，需求端甲醇制烯烃行业开工率下滑，传统需求支撑有限，库存端样本企业库存减少，港口库存增加，预计供应继续增加，下游需求承接能力有限，维持宽幅震荡运行，关注相关因素[26][27] - 塑料：主力合约上涨，现货价格上涨，供应端上周生产开工率下降，周度产量增加，检修损失量增加，需求端农膜开工率大幅下滑，包装膜和管材开工一般，进出口受关税影响进口量下滑出口量增加，库存端企业社会库存减少，仓单数量不变，二季度新增产能大，检修难缓解供应压力，下游需求旺季结束，库存累库明显，下游采购意愿低，中美会谈消息短期提振市场，关注下游需求、政策、关税、原油价格等因素[27][28] - 纯碱：现货挺价，盘面因检修量不足期碱小幅下跌，现货市场挺价情绪高，交投氛围一般，本周供给预计仍高，5月产量或略低于4月，检修计划增多，供给预期或下修，下游浮法交投一般，光伏玻璃有累库预期，预计供给明显下滑在5月下旬或之后，价格支撑需等待，短期建议观望，关注盘面探低和9 - 1正套机会[28] 棉纺产业链 - 棉花：CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数显示价格情况，据USDA报告2024/25年度全球棉花供需宽松，下游消费疲弱，但中美贸易谈判取得进展，预计价格震荡反弹[29] - 苹果：产区客商拿货稳定，终端走货顺畅，产区剩余库存同比低位，五一后价格预计稳定，新季苹果坐果情况不一需跟踪天气，目前出库好库存低，预计高位震荡，需关注宏观风险[29] - PTA：成本端受美国关税政策和欧佩克增产预期影响，国际油价回落，PX跟跌，现货加工区间参考439.26元/吨，供需方面产能利用率持平，下游聚酯行业产能利用率下降，综合供需去库延续，但因外围因素成本坍塌，终端出口订单不佳，价格难言乐观，关注4200支撑，建议4200 - 4300区间震荡[29][30] 农业畜牧 - 生猪：供应增加且后移使猪价承压，但盘面贴水提前兑现弱势预期跌幅有限，整体偏弱震荡，待反弹逢高空，关注企业出栏节奏、二育进出等情况，中长期供应增加需求淡季，猪价有下跌风险，关注相关扰动因素[31][32] - 鸡蛋：5月15日报价稳定，短期蛋价跌至低位，端午临近采购需求或支撑蛋价，但5月新开产量大，老鸡淘汰未放量，供应累积施压蛋价，中长期25年6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，供应增势难逆转，06合约等待反弹轻仓试空，关注3000压力，08、09合约偏空对待，关注相关因素[32] - 玉米：5月14日价格稳定，价格涨至高位贸易商出货意愿增强限制涨幅，但基层售粮结束，贸易商要价坚挺支撑价格，短期上涨乏力但下方有支撑，中长期新作产量减产，进口减少，价格有向上驱动，但减产量级有限，种植成本下移，替代品补充使价格上方空间受限，大方向稳中偏强，07合约高位震荡，区间下沿逢低做多，关注相关因素[33] - 豆粕：5月14日美豆和国内盘面情况显示，短期美豆播种进度顺利，南美丰产，上方空间有限，国内大豆到港增加，油厂开机率上升，现货价格随供需转松回落，09合约受大豆到港量压制走势偏弱，关注美豆种植天气；长期进口美豆关税下调但成本上涨，美豆供应减少，国内转至南美，美豆播种天气扰动大，国内进口成本增加和供需收紧带动价格偏强，09合约短期逢高偏空，中长期逢低做多，关注2830支撑，9 - 1价差正套[34][35] - 油脂：中美下调关税、USDA报告利多、美国生物柴油政策利好使国内油脂反弹，但棕油国内外供应将改善，豆油面临大豆到港压力，短期供应压力大限制反弹高度，中长期二季度大豆和棕油到港增加使油脂下跌，三季度或因北美新作播种面积下降和天气炒作止跌反弹，豆棕菜油09合约短期反弹受限，关注压力位，套利上豆棕/菜棕09合约价差做扩策略暂时离场[42]