报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性 [3] - 对BR评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 5月国内天然橡胶进口量环比或持稳，供应补充主要来自国内，云南及海南开割，原料价格利于产出，产量回升预期强；下游需求难有亮点，但轮胎厂生产利润回升、中美关税缓和使前期需求悲观预期改善，供需矛盾不突出，预计胶价区间震荡为主 [3] - 国内丁二烯检修装置占比约8%，大部分5月底到6月上旬重启，短期供应偏紧，外盘价格上涨使顺丁橡胶成本支撑增强；丁二烯上下游均有支撑价格保持强势，顺丁橡胶生产利润恶化、低估值抑制供应；周边价差看天然橡胶价格高于合成橡胶，下游轮胎替换需求有支撑，顺丁橡胶基本面矛盾不大，总体跟随丁二烯价格波动，短期在下游需求预期改善及上游原料价格坚挺支撑下或延续偏强运行 [4][5] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - RU主力合约15235元/吨，较前一日变动+240元/吨；NR主力合约13035元/吨，较前一日变动+180元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格15150元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰混14920元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1820美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1760美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12700元/吨，较前一日变动+400元/吨；浙江传化BR9000市场价12650元/吨，较前一日变动+550元/吨 [1] 市场资讯 - 多数轮胎企业开工稳定，产能利用率常规，个别企业不及前期，月内企业有让利政策但出货慢、销量无明显提升，灵活控产或成常态 [1] - 受上游装置异动影响，大连恒力14万吨/年丁二烯装置于5月14日停车检修，持续约30天 [1] 相关产品情况市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 05 - 14，RU基差 - 85元/吨（+10），RU主力与混合胶价差315元/吨（+90），烟片胶进口利润 - 6222元/吨（+225.71），NR基差61.00元/吨（ - 42.00）；全乳胶15150元/吨（+250），混合胶14920元/吨（+150），3L现货16200元/吨（+150）；STR20报价1820美元/吨（+20），全乳胶与3L价差 - 1050元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差2020元/吨（ - 250） [2] - 原料：泰国烟片72.09泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水61.25泰铢/公斤（+1.00），泰国杯胶54.05泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水 - 杯胶7.20泰铢/公斤（+0.40） [2] - 开工率：全钢胎开工率为59.88%（+18.19%），半钢胎开工率为71.21%（+24.50%） [2] - 库存：天然橡胶社会库存为1355527吨（+613.00），青岛港天然橡胶库存为618693吨（+4506），RU期货库存为200500吨（ - 270），NR期货库存为74692吨（+3527） [2] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 05 - 14，BR基差220元/吨（+425），丁二烯中石化出厂价11100元/吨（+800），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12700元/吨（+400），浙江传化BR9000报价12650元/吨（+550），山东民营顺丁橡胶12500元/吨（+500），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 238元/吨（+450） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为74.74%（+2.86%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为5470吨（ - 430），顺丁橡胶企业库存为26650吨（ - 1000） [3]