报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 紫金位于俄罗斯的矿山计划6月停产致盘面价格维持强势，现货市场成交冷清，进口冲击大，现货升水回落，基本面数据偏弱，TC上涨，供给压力大，锌锭进口窗口打开增加国内供应压力，低库存出现累库迹象，若趋势性累库形成，锌价下方空间有望打开 [3] - 现货市场因库存增加供应向宽松转变，高升水明显回落，5月消费端或经受考验，抢出口窗口临近末期且存在透支情况，5月后消费可能环比走弱 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -27.34美元/吨，SMM上海锌现货价22840元/吨，升贴水245元/吨；SMM广东锌现货价22890元/吨，升贴水295元/吨；SMM天津锌现货价22840元/吨，升贴水245元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 05 - 14沪锌主力合约开于22265元/吨，收于22710元/吨，较前一交易日涨380元/吨，成交219108手，较前一交易日增加48548手，持仓104941手，较前一交易日减少7094手，日内最高点22780元/吨，最低点22160元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 05 - 12，SMM七地锌锭库存总量8.55万吨，较上周同期增加0.14万吨；截至2025 - 05 - 14，LME锌库存167050吨，较上一交易日减少900吨 [2]