信贷与社融数据 - 4月新增信贷2800亿元，同比少增4500亿元，企业信贷需求受债务置换影响显著下滑，其中企业新增中长期贷款同比少增1600亿元至2500亿元，企业短贷同比少增700亿元至-4800亿元，票据融资同比少增40亿元至8341亿元 [1][7] - 居民信贷需求持续疲弱，4月居民新增中长期贷款同比多增435亿元至-1231亿元，短期贷款同比少增501亿元至-4019亿元，商品房销售改善有限制约居民信贷 [1][7] - 特殊再融资债对应的贷款规模达2.1万亿元，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上 [1][7] - 政府债券支撑社融增长，4月新增社融11591亿元，同比多增12249亿元，社融存量同比增速8.7%，政府债券净融资同比多增10666亿元至9279亿元 [2][10] - 剔除政府债后的非政府债券社融增速为6.0%，较上月回升0.1个百分点 [2][10] 货币供应与存款结构 - M1增速小幅回落至1.5%，较3月下降0.1个百分点，企业存款用于偿还存量债务及资金定期化是主因 [2][16] - 居民和企业定期存款比例在4月有所抬升，反映货币政策宽松预期下资金配置偏好变化 [2][16][20] - M2同比增速回升至8%，非银存款同比增幅扩大是主要驱动因素，银行间流动性改善促进同业资金融通 [3][21] 货币政策与债市展望 - 5月降准降息标志着宽松周期开启而非结束，广谱利率需进一步下行以刺激私人部门融资需求 [3][23] - 债市行情将呈现"先牛陡后牛平"特征，短端利率下行提升存单与短国债性价比，存单利率高于资金价格使得加杠杆策略收益增厚 [4][23] - 3-5年期利率债和信用债配置价值凸显，期限利差扩大对长端利率形成保护，整体利率下行趋势明确 [4][23] 图表数据摘要 - 历年1-4月信贷占全年比例显示2025年同期信贷规模显著低于往年 [6][8] - 专项债发行进度放缓，2025年1-4月发行比例较前四年同期下降 [6][13][15] - 隔夜资金利率R001在2025年4月回落至1.5%-2.0%区间，创年内新低 [6][22] - 地方专项债余额增速与M1增速呈现显著正相关性，2025年4月专项债增速领先M1增速约6个月 [6][17][18]