证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 05 15 年 月 日 固定收益点评 小月弱信贷 债务置换影响企业信贷需求，居民信贷需求仍偏弱。4 月新增信贷 2800 亿元，同比少增 4500 亿元。分项来看，企业信贷同比下滑，4 月企业 新增中长期贷款同比少增 1600 亿元至 2500 亿元，企业短贷同比少增 700 亿元至-4800 亿元，而票据融资同比少增 40 亿元至 8341 亿元。 根据《金融时报》披露，去年四季度和今年 1-4 月发行的特殊再融资 债对应的贷款约有 2.1 万亿元，还原后 4 月末人民币贷款增速维持在 8%以上。4 月居民新增中长期贷款同比多增 435 亿元至-1231 亿元， 而居民新增短期贷款同比少增 501 亿元至-4019 亿元，高频数据显示 商品房销售改善有限，居民信贷改善有限。 政府债券仍是社融的主要支撑项。4 月新增社融 11591 亿元，同比多增 12249 亿元，社融存量同比增长 8.7%，增速较上月回升 0.3 个百分点。 政府债券是主要支撑项目，其中政府债券净融资同比多增 10666 亿元 至 9279 亿元，今年的政府债券发行和财政 ...