报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年袁隆平高科技农业收入、归属净利、经常性NP同比下滑，主要因国内玉米价格压力、巴西玉米种子价格下跌及货币贬值；2025年第一季度营收同比下滑且录得净亏损，未达预期，主要因种子交付进度延迟 [1][2][3] - 鉴于公司业内领先的品种优势、强大的研发能力、在转基因玉米商业化领域的领先地位以及全球扩张等因素，对2025/2026年的盈利韧性持乐观态度，认为其有望在市场复苏早期受益 [1][3][4] - 下调2025 - 2026年玉米种子毛利预期和盈利预测，新增2027年归属于公司的净利润预测，采用3.0倍的2025年市净率估值得出目标价为11.34元人民币 [4] 根据相关目录分别进行总结 年度业绩回顾 - 2024年收入/归属净利（NP）/经常性NP为85.66/11.4/-2.89亿元，同比-7.13%/-43.08%/-159.31%；2024年第四季度收入/归属NP为56.85/5.89亿元，同比-2.91%/-24.31%，环比+1801.10%/+200.44% [1] - 2025年第一季度收入同比下跌32%至14.1亿元，归属NP由盈转亏至-0.2亿元，同比-32%，未达预期的6.5 - 7.5亿元利润预期 [1] 2024年业务表现 - 玉米种子业务：国内玉米价格压力下农民种植意愿减弱，巴西玉米种子价格下跌和货币贬值致公司录得8.6亿元亏损，收入为50亿元，同比下滑17%，毛利率同比下降5.4个百分点至34.6% [2] - 杂交水稻业务：收入同比增长13%至20亿元，毛利率同比提升1.23个百分点至37.6%，显示出强劲竞争优势 [2] 1Q25情况及展望 - 2025年第一季度营收同比下滑32%，录得净亏损，面临国内玉米种子供过于求的库存去化压力和同质化品种竞争加剧的挑战 [3] - 中美贸易摩擦背景下，粮食安全问题将强化政策对种子自给自足的支持，预计中国玉米价格将触底，公司有望在市场复苏早期受益 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年玉米种子毛利预期和盈利预测，2025 - 2026年归属于公司的净利润预期为21.2/43.3亿元，此前为90.2/119.9亿元 [4] - 新增2027年归属于公司的净利润预测，为52.5亿元 [4] - 采用3.0倍的2025年市净率估值，得出目标价为11.34元人民币，此前为14.85元人民币 [4] 关键数据 - 目标价格11.34元人民币，收盘价10.26元人民币（截至5月14日），潜在上行11%，市值15,077百万元，6个月平均每日价值317.22百万元，52周价格区间8.97 - 12.25元人民币，BVPS 3.41元人民币 [6] 财务状况 - 给出2023 - 2027年的收入、净利润、EPS（稀释后）、ROE、PE、PB、EV EBITDA等财务指标数据及变化情况 [10] 完整财务报表 - 详细列出2023 - 2027年资产负债表、损益表、现金流量表等各项财务数据及表现、增长、盈利能力、偿付能力、运营能力、估值等指标情况 [15]