行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：政策持续加码种业振兴，转基因商业化进程有望扩面提速，通过提升单产保障粮食安全 [1][11] - 生猪养殖：猪价持续下跌，行业普遍深度亏损，产能有望加速去化，建议关注左侧布局机会 [2][5][12] 本周观点总结 - **种植产业链**：农业农村部召开专题会强调深入推进种业振兴行动，系统谋划“十五五”重大举措，要求紧盯种源创新、强化企业创新主体地位、加强知识产权保护，在粮食安全背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速 [1][11] - **生猪养殖**：本周全国外三元生猪均价为9.96元/公斤，周环比下降0.90%，周五均价进一步降至9.83元/公斤，主要原因是供需失衡，需求处于传统淡季，供给端出栏压力大，养殖利润深度亏损，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-297.68元/头和-141.48元/头，国家已启动中央冻猪肉储备收储并召开座谈会，要求有序调减能繁母猪存栏，预计产能将加速去化 [2][5][12] 行情回顾总结 - 本周（3月16日-3月20日）农林牧渔（申万）指数收于2928.56点，周涨跌幅为-4.50%，跑输主要市场指数 [13] - 子板块中，养殖业、饲料、动物保健Ⅱ周涨幅居前，分别为-1.99%、-5.12%、-5.26% [13] - 个股方面，涨幅前五为ST景谷(+6.04%)、众兴菌业(+4.51%)、神农集团(+1.13%)、天康生物(-0.52%)、牧原股份(-0.68%)，跌幅前五为亚盛集团(-18.85%)、海南橡胶(-15.36%)、道道全(-15.33%)、播恩集团(-15.23%)、中粮科技(-13.82%) [17] 重点农产品数据跟踪总结 - **玉米**：本周国内现货均价2453.27元/吨，周环比上涨0.54%，国际现货价5.37美元/蒲式耳，周环比持平 [22] - **小麦**：本周国内现货均价2595.63元/吨，周环比上涨1.34%，国际现货价6.67美元/蒲式耳，周环比上涨1.52% [25] - **水稻**：本周粳稻现货均价2992.00元/吨，周环比上涨0.24%，期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [29] - **大豆**：本周国产大豆均价4277.37元/吨，周环比持平，国际现货价445.55美元/吨，周环比上涨1.27% [36] - **棉花**：新疆棉花均价16670元/吨，周环比上涨0.85%，2026年2月全球棉花市场价73.96美分/磅，月环比下降0.71% [41] - **饲料及维生素**：3月第2周生猪饲料均价2.66元/公斤，周环比下降0.37%，育肥猪配合饲料价格3.39元/公斤，周环比上涨0.30%，维生素A、E价格大幅上涨，周环比分别上涨24.35%和12.89% [45] - **生猪养殖**：本周生猪均价9.96元/公斤，周环比下降0.90%，生猪期货均价10507元/吨，周环比下降5.90%，仔猪和二元母猪价格分别环比下降4.05%和12.61% [55] - **禽养殖**：本周毛鸡均价3.80元/斤，周环比上涨1.88%，毛鸡养殖利润和屠宰利润大幅改善，周环比分别增长327.27%和369.23%，鸡蛋价格环比下降1.70% [64] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价5460.00元/吨，周环比下降0.15%，国际原糖现货价411.61美分/磅，周环比上涨0.99% [83] - **蔬菜**：本周菌菇类价格指数107.11，周环比上涨7.80%，叶菜类价格指数86.94，周环比下降5.65% [85] - **进口数据**：2025年12月，肉类进口量42.00万吨，环比增长7.69%，但同比下降31.15%，粮食进口量1086.00万吨，环比微降0.64%，同比增长5.95% [92] 投资建议与标的 - **种植产业链**：种植端建议关注北大荒和苏垦农发，种业端重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][11] - **生猪养殖产业链**：建议关注成本改善显著、出栏量弹性高的标的，包括养殖板块的牧原股份、立华股份、双汇发展、德康农牧、温氏股份，饲料板块的海大集团，以及动保后周期板块的金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份 [5][12]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - **种植产业链**：报告认为，在粮食安全和种业振兴的宏观背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速，以从根本上提升关键品种的自给率 [1][12] - **生猪养殖**：报告核心观点是，生猪市场短期供过于求的局面不改，行业普遍深度亏损将加速产能去化，应重视生猪板块的左侧布局机会 [2][5][13] 根据相关目录分别总结 1. 本周观点 - **种植产业链**：农业农村部召开专题会，强调深入推进种业振兴行动，系统谋划“十五五”种业振兴的重大举措、政策和工程，以加快实现种业科技自立自强 [1][12]。报告判断，转基因商业化进程将扩面提速，种植端推荐北大荒和苏垦农发，种业端重点推荐先发优势明显的大北农和隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1][12] - **生猪养殖**：本周全国外三元生猪均价为 **9.96元/公斤**，周环比下降 **0.90%**，周五均价进一步降至 **9.83元/公斤** [2][13]。价格下跌主因供过于求，需求处于淡季，供给端大体重猪源加速出栏 [2][13]。养殖利润深度亏损，3月第3周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为 **-297.68元/头** 和 **-141.48元/头** [5][13]。国家发改委等部门已启动中央冻猪肉储备收储，并引导企业有序调减产能 [5][13]。报告建议关注成本改善显著、出栏量弹性高的标的，包括牧原股份、温氏股份等养殖企业，海大集团（饲料），以及金河生物、中牧股份等动保后周期企业 [5][13] 2. 行情回顾 - 本周（3月16日-3月20日），农林牧渔（申万）指数收于 **2928.56**，周涨跌幅为 **-4.50%**，跑输主要市场指数 [15] - 子板块周涨幅前三为：养殖业（**-1.99%**）、饲料（**-5.12%**）、动物保健Ⅱ（**-5.26%**） [15] - 个股方面，涨幅前五为ST景谷（**+6.04%**）、众兴菌业（**+4.51%**）、神农集团（**+1.13%**）、天康生物（**-0.52%**）、牧原股份（**-0.68%**）；跌幅前五为亚盛集团（**-18.85%**）、海南橡胶（**-15.36%**）、道道全（**-15.33%**）、播恩集团（**1-5.23%**）、中粮科技（**-13.82%**） [19] 3. 重点农产品数据跟踪 - **玉米**：本周国内现货均价 **2453.27元/吨**，周环比上涨 **0.54%**；上周国际现货均价 **5.37美元/蒲式耳**，周环比持平 [26][28] - **小麦**：本周国内现货均价 **2595.63元/吨**，周环比上涨 **1.34%**；上周国际现货均价 **6.67美元/蒲式耳**，周环比上涨 **1.52%** [29][33] - **水稻**：本周粳稻现货均价 **2992.00元/吨**，周环比上涨 **0.24%**；期货结算价 **2662.00元/吨**，周环比持平 [34][41] - **大豆**：本周国产大豆均价 **4277.37元/吨**，周环比持平；上周国际现货均价 **445.55美元/吨**，周环比上涨 **1.27%** [42][47] - **棉花**：新疆棉花均价 **16670元/吨**，周环比上涨 **0.85%**；2026年2月全球棉花市场价 **73.96美分/磅**，月环比下降 **0.71%** [48][52] - **饲料及维生素**：3月第2周，育肥猪配合饲料价格 **3.39元/公斤**，周环比上涨 **0.30%**；肉鸡配合饲料 **3.52元/公斤**，周环比上涨 **0.28%** [53]。维生素价格普遍上涨，其中维生素A均价 **91.40元/千克**，周环比大幅上涨 **24.35%**；维生素E均价 **84.10元/千克**，周环比上涨 **12.89%** [53] - **生猪养殖**：本周生猪期货均价 **10507元/吨**，周环比大幅下跌 **5.90%** [64]。3月第2周生猪宰后均重 **88.81公斤**，周环比微增 **0.19%** [64]。2026年2月定点屠宰企业屠宰量 **3177万头**，月环比大幅下降 **27.90%** [64]。本周仔猪均价 **379.24元/头**，周环比下降 **4.05%**；二元母猪均价 **1436.36元/头**，周环比大幅下降 **12.61%** [64][75] - **禽养殖**：本周毛鸡均价 **3.80元/斤**，周环比上涨 **1.88%** [75]。养殖利润显著改善，毛鸡养殖利润为 **0.47元/羽**，周环比大幅增长 **327.27%**；毛鸡屠宰利润为 **0.244元/羽**，周环比大幅增长 **369.23%** [75]。3月第2周鸡蛋价格 **8.72元/公斤**，周环比下降 **1.70%** [75] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价 **5460.00元/吨**，周环比微降 **0.15%**；国际原糖现货价 **411.61美分/磅**，周环比上涨 **0.99%** [98] - **蔬菜**：本周菌菇类价格指数为 **107.11**，周环比上涨 **7.80%**；叶菜类价格指数为 **86.94**，周环比下降 **5.65%** [100] - **进口数据**：2025年12月，肉类（包括杂碎）进口 **42.00万吨**，环比增长 **7.69%**，但同比下降 **31.15%**；粮食进口 **1086.00万吨**，环比微降 **0.64%**，同比增长 **5.95%**；其中大豆进口 **804.00万吨**，环比微降 **0.86%**，同比增长 **1.26%** [109] 4. 盈利预测与估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，所有提及公司投资评级均为“买入” [7] - 例如：温氏股份2025年预测EPS为 **1.40元**，对应PE为 **12.30倍**；大北农2025年预测EPS为 **0.18元**，对应PE为 **22.67倍**；隆平高科2025年预测EPS为 **0.26元**，对应PE为 **38.77倍** [7]

市场核心观点 - 报告核心观点认为，外部冲击已被市场交易大部分，全球风险评价上行背景下，国内市场的风险评价降低，这将支撑A股形成“下有底”的震荡格局，市场短期调整较为充分，无需过度担忧，中期震荡略强格局未改 [6] - 建议逢低关注具备中盘蓝筹特征的宽基类品种 [6] 市场与风格策略 - 地缘冲突升级强化了供应链韧性的投资主线，中盘蓝筹风格不仅不会削弱，反而将从单纯的周期涨价逻辑，向更广义的“安全”与“自主”方向扩散 [6] - 当前市场仍处于中盘蓝筹风格内部的高低切换窗口 [6] - 供应链韧性主线从有色、化工往农业以及新旧能源扩散 [6] 行业策略：农业 - 从涨价预期和战略安全角度，当前阶段农业具备极高的布局价值 [6] - 上游资源价格的走强以及地缘政治的扰动，将直接推升部分农产品的替代品（能源、石化产品）价格，进而破坏其原本脆弱的供需平衡表，助推价格上行 [6] - 生产要素成本的抬升将带动整个种植、养殖产业链的边际成本上移，成本推涨与生产效率改善之间的时间差，会推动行业内部分资金积淀不足、生产效率低下的主体出清，助力农业企业走出无序竞争 [6] - 报告提及的具体公司包括：海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、牧原股份(002714，买入)、海大集团(002311，买入) [6] 主题策略：光伏 - 3月19日，《光伏组件安全要求》《光伏组件铭牌标识要求》两项强制性国家标准座谈会在京召开，会议重点研究推进两项强制性国家标准制定和实施工作 [6] - 会议强调各方要协同发力，坚持创新引领，推动光伏行业从“规模领先”向“价值领先”转变，共同构建安全可靠的良性竞争格局，以实际行动筑牢国家能源安全屏障 [6] - 报告认为我国光伏产业链足够强，看好高市占率设备厂以及核心材料制造商 [6] - 报告提及的具体公司包括：福斯特(603806，未评级)、海优新材(688680，未评级) [6] 相关投资工具 - 报告建议关注的相关ETF包括：中证500ETF(561350/510500/510590)、现金流类ETF(159235/159399/159225/159233) [6] - 针对供应链韧性及农业主线，建议关注农业ETF(159825/159827)、畜牧养殖ETF(516760/159865/159867)、创业板新能源ETF(159387/159122/159187)、科创新能源(588830/589960) [6] - 针对光伏主题，建议关注光伏ETF(159863/159618/159864/159857) [6]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对农林牧渔行业的整体投资评级 [2][3][4][5][6] 报告的核心观点 * 报告认为农林牧渔各子板块当前多处于景气度底部企稳阶段，部分子行业在供需格局变化及政策推动下，有望开启新一轮景气周期或实现盈利改善 [3][4][5][6][22][35][39][46] * 生猪养殖板块短期价格承压，但行业深度亏损加速产能去化，为中长期猪价上涨和头部低成本企业释放超额利润奠定基础 [3][22] * 禽类养殖板块中，黄羽鸡因供需好转盈利改善，白羽鸡供给充足价格仍承压，期待后续消费回暖 [4][35] * 牧业板块中，牛肉进入消费旺季，价格有望稳步上涨；奶牛养殖产能持续去化，原奶价格有望在明年企稳回升，需重视肉奶共振 [5][39][40][42] * 种植链受全球天气扰动及国内政策推动，板块景气度底部企稳，若出现实质性减产景气度有望改善 [6][46] * 饲料价格企稳，水产价格景气向上 [56] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 报告期内（2026年3月16日至3月20日），农林牧渔（申万）指数收于2928.56点，周环比下跌4.50%，表现弱于主要市场指数（上证综指周环比-3.38%，沪深300周环比-2.19%）[2][13] * 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨跌幅排名第17位 [14] * 板块内个股表现分化，ST景谷（+6.04%）、众兴菌业（+4.51%）涨幅居前；亚盛集团（-18.85%）、海南橡胶（-15.36%）跌幅居前 [14][20] 二、重点数据跟踪 2.1 生猪养殖：猪价持续下跌，行业去产能有望加速 * 截至3月20日，全国商品猪价格为9.90元/公斤，周环比下跌1.79%；15公斤仔猪价格为24.49元/公斤，周环比上涨2.27% [21] * 生猪出栏均重为128.62公斤/头，处于历史同期偏高位置，显示行业出栏相对积极 [3][21] * 养殖利润持续深度亏损，外购仔猪养殖利润为-141.48元/头，自繁自养利润为-297.68元/头 [21] * 短期供给压力仍存，预计春节前后猪价仍有下探空间，但行业持续深度亏损叠加政策推动，产能去化速率有望加快 [3][22] * 中长期看，行业成本方差巨大，头部低成本企业（如牧原股份、温氏股份）有望获得超额利润 [3][22] 2.2 禽类养殖：价格底部震荡，养殖利润明显改善 * 截至3月13日，主产区白羽鸡均价为7.33元/公斤，周环比上涨1.66% [34] * 父母代种鸡养殖利润为0.45元/羽，周环比增加0.28元/羽；毛鸡养殖利润为0.24元/羽，周环比增加0.36元/羽 [34] * 白羽鸡供给充足，价格依旧承压；黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，养殖盈利明显好转 [4][35] * 若后续消费端恢复较好，禽类价格有望回暖 [35] 2.3 牧业：牛肉价格旺季有望上涨，奶牛存栏趋势减少 * 截至3月13日，山东省活牛价格为27.03元/公斤，环比微涨0.11%，同比上涨13.86%，进入消费旺季后价格有望稳步上涨 [5][40] * 进口牛肉保障措施落地，促进了进口牛肉价格上涨和进口量减少，有望加速国内牛肉价格上涨 [5][40] * 截至3月6日，主产区生鲜乳合同内收购价为3.02元/公斤，环比下跌0.33% [5][40] * 奶牛养殖行业在资金压力及持续亏损背景下，产能有望持续去化，预计随着去产能传导，原奶价格在明年有望企稳回升 [5][40][42] * 肉牛方面，犊牛与活牛价格已现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启 [5][42] 2.4 种植产业链：短时供需压力犹存，关注涨价品种 * 截至3月20日，国内玉米现货价为2332.86元/吨，周环比上涨0.18%；国内小麦现货价为2599.78元/吨，周环比上涨1.38% [45] * 近期玉米价格震荡上行，在种植户惜售背景下，预计年前供需偏紧，价格仍有小幅上涨空间 [6] * 全球天气扰动可能造成农作物减产，若出现实质性减产，种植产业链景气度有望改善 [6][46] * 在外部环境不确定性背景下，国内持续推行种业振兴政策 [6][46] 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上 * 截至3月20日，育肥猪配合料价格为3.36元/千克，周环比上涨0.30%；肉禽料价格为3.55元/千克，周环比持平 [56] * 主要水产品价格周环比保持稳定，鲫鱼、鲈鱼、对虾、鲍鱼、海参等价格均未发生变化 [56] 三、重点新闻速览 3.1 公司公告 * 众兴菌业发布了经审计的2025年年度财务报表，审计意见认为其财务报表在所有重大方面按照企业会计准则编制，公允反映了公司财务状况及经营成果 [67] 3.2 行业要闻 * 浙江省农业农村现代化研究会于2026年3月20日在杭州正式成立，旨在聚合智慧、协同攻关，推动农业农村现代化 [68]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告核心观点 - 能源价格上涨，农业板块紧随其后，当前农业具备极高的布局价值 [9] - 自2月28日美伊冲突爆发以来，布伦特原油价格从年初的60美元/桶上涨至超过100美元/桶，能源及化工品价格上涨带动农产品板块上涨 [9][12] - 生猪、橡胶等品种基于自身产能出清，已处于价格上行起点，而糖、玉米及油脂油料等大宗农产品的供需平衡表处于紧平衡状态 [9][12] - 上游资源价格走强及地缘政治扰动将推升部分农产品的能源替代品价格，破坏其脆弱供需平衡表，助推价格上涨 [9][12] - 生产要素成本抬升将带动整个种植、养殖产业链边际成本上移，推动行业内资金不足、效率低下的主体出清，助力行业走出无序竞争 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 能源上涨，农业跟随 - 地缘冲突导致原油价格飙升，通过能源替代和成本传导两条路径影响农业 [12] - 能源替代：油价上涨提升生物柴油和乙醇的性价比，例如印度尼西亚可能恢复推出B50级棕榈油生物柴油计划，玉米、甘蔗制乙醇的预期增强，可能改变糖醇比价，导致白糖产量结构性收缩 [13] - 石化产品替代：原油涨价推动合成橡胶价格大幅上涨，导致天然橡胶与合成橡胶价差大幅收敛，全乳胶-丁苯橡胶价差已降至800元/吨以内，可能促使被替代的天然橡胶需求回流 [17][18] - 生产要素价格传导：霍尔木兹海峡封锁冲击全球化肥供应链，化肥成本占玉米、小麦、甘蔗等种植成本的15%左右，其价格上涨将直接联动农产品定价 [20] 行业基本面情况 生猪——悲观预期有望修复 - 本周（3月13日）全国外三元生猪均价为10.08元/公斤，周环比下跌2.33%，仔猪均价24.36元/公斤，周环比下跌3.72% [31] - 猪价再临10元/公斤历史底部，行业进入亏现金流阶段，市场抗价情绪较强 [24][31] - 25年底能繁母猪存栏量已降至3961万头，产能去化加速，为26年下半年猪价上行创造条件 [24][27] - 饲料成本刚性，玉米等原料价格上涨将抬升养殖成本，生产效率差异将决定企业成本增长幅度，资金不足且效率低下的主体将面临出清 [24] - 行业集中度加速提升，头部企业凭借成本优势在周期波动中实现成长 [24][27] 白羽肉鸡——低波动稳定 - 截至3月13日，白羽肉毛鸡价格为7.21元/公斤，周环比上涨0.14%，鸡苗价格2.92元/羽，周环比上涨2.46% [33] - 养殖保持盈利，支撑补栏情绪，鸡苗价格低位反弹 [33] - 白羽肉鸡祖代及父母代种鸡存栏量均维持高位 [35][37] 黄羽肉鸡——鸡价稳步回升 - 黄羽肉鸡价格呈现回升态势 [38][40] - 黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量回落，在产父母代肉种鸡存栏量下滑 [39] 饲料板块——粮价持续走强 - 截至3月13日，玉米现货价为2446.86元/吨，周环比上涨1.20%；小麦现货价为2577.61元/吨，周环比上涨1.40%；豆粕现货价为3438.86元/吨，周环比上涨8.33% [41] - 地缘局势紧张强化市场对粮价的看涨预期，企业补库需求较强 [41] - 全球玉米及大豆库存有所消化 [50] 大宗农产品——涨价乘风起 - 截至3月13日，国内天然橡胶期货价格为16765元/吨，周环比下跌0.42% [9][51] - 停割期原料价格持续走高，上游供需矛盾突出，若天胶-合成胶价差持续收敛，可能提振天然橡胶实际需求，胶价有望维持偏强震荡 [9][51] - 上周青岛地区橡胶库存67.80万吨，周环比增加0.06万吨 [9][51] 投资建议 - **生猪养殖板块**：看好26年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团 [3][55] - **后周期板块**：猪价回暖后养殖产业链利润有望向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的包括海大集团、瑞普生物 [3][55] - **种植链**：地缘因素扰动下，粮价上行趋势确立，种植及种业基本面向好，相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科、中粮糖业 [3][55] - **宠物板块**：宠食行业增量、提价逻辑持续落地，国产品牌认可度提升，相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3][55] 附录一：上周行情回顾 - 本周（报告期）上证综指下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%，农林牧渔板块上涨1.01%，跑赢大盘 [57] - 子板块方面，农产品加工上涨2.80%，养殖业上涨1.61%，种植业上涨1.11%，饲料上涨0.50%，动物保健上涨0.34%，渔业下跌2.88% [57] - 个股方面，市值70亿元以上公司中，周涨幅前五名为亚盛集团(+13.41%)、中粮科技(+8.45%)、金龙鱼(+8.15%)、冠农股份(+7.64%)、海南橡胶(+6.06%) [59][60]

市场核心观点 - 全球风险评价分化，中国资产风险评价比较优势凸显，预计A股市场延续震荡略强格局 [7] - 地缘冲突升级强化了供应链韧性的投资主线，中盘蓝筹风格将从周期涨价逻辑向更广义的“安全”与“自主”方向扩散 [7] - 当前市场正处于中盘蓝筹风格内部的高低切换窗口，农业相关板块性价比凸显 [7] 行业与主题策略 农业 - 地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价预期已传导至农业，天然橡胶作为合成胶替代品也承接了涨价预期 [7] - 粮价上行趋势已确立，种植与种业基本面向好，大种植投资机会凸显 [7] - 国内农业企业有望通过出海打开成长上限，东南亚、非洲等地区经济发展与人口增长提供了广阔市场空间 [7] - 核心竞争优势突出、产业链布局完善、本土化进程迅速以及配套服务跟进完备的企业，有望更快兑现海外业绩增量 [7] - 报告提及的相关公司包括：隆平高科(买入)、牧原股份(买入)、海大集团(买入)、圣农发展(买入) [7] 新能源 - 保守预计2026-2035年我国新能源年均底线装机规模200GW，预测风电、光伏年均装机空间超过400GW [7] - 2023年以来风电、光伏占我国新增电力装机比例超过80%，新能源发展进入成熟期，投资逻辑由“成长”向“周期”切换 [7] - 海上风电、钙钛矿新技术、太空光伏等细分方向依然具备“成长”属性 [7] - “十四五”期间我国减碳速度低于预期，倒逼高耗能行业在“十五五”期间加大力度推动减碳方案商业化，绿色燃料迎来需求增长拐点 [7] - 核聚变产业化保障我国能源安全 [7] - 报告提及的相关公司包括：东方电缆(未评级)、海博思创(未评级)、中国天楹(未评级)、嘉泽新能(未评级)、合锻智能(未评级) [7] 相关投资工具 - 市场策略相关ETF包括：中证500ETF(561350/510500/510590)、现金流类ETF(159235/159399/159225/159233) [7] - 中盘蓝筹及农业相关ETF包括：畜牧养殖类ETF(516760/159865/159867)、农业ETF(159825/159827)、稀土ETF(159713/516150) [7] - 新能源相关ETF包括：新能源ETF(516160/159875) [7]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业评级为“看好” [5] 核心观点 - 美伊冲突升级导致原油价格飙升，通过生物燃料需求、农资成本及物流成本等多条路径，有望推动已持续下跌超过3年的农产品价格迎来反转预期 [2][5] - 中国主要农产品价格已处于历史低位，自2025年初开始底部回升，为后续价格上涨提供了空间 [5] - 投资建议关注三条主线：直接受益于粮价上涨预期的种植业、作为价格后周期的种业，以及可能因饲料成本上升而催化产能去化的生猪养殖业 [5] 事件与价格影响分析 - 2026年2月28日美伊直接军事冲突后，伊朗于3月1日封锁霍尔木兹海峡，导致全球约三分之一的海运原油和五分之一液化天然气运输受阻，商业航运近乎停滞 [5] - 截至2026年3月6日，布伦特原油价格达92.7美元/桶，较封锁前（2月27日）上涨28%，创1991年以来最大单周涨幅；WTI原油价格达90.0美元/桶，较封锁前上涨36%，创1983年上市以来最大单周涨幅 [5] - 历史数据显示，原油与玉米、大豆等核心农产品价格走势一致，油价上涨会从需求和成本两端推升农产品价格 [5][8] - 需求端：油价上涨凸显生物燃料经济性，美国约40%的玉米用于生产燃料乙醇，2022年夏季（6-8月）美国汽油乙醇掺混率达10.5%，创2007年以来新高 [5] - 成本端：伊朗是全球重要农资供应国，冲突导致其尿素/甲醇生产厂停产及出口受阻，若氮肥价格上涨20%-30%，理论上将推动粮价中枢上升3%-5% [5] - 成本端：霍尔木兹海峡封锁导致船只需绕行好望角，增加航程15-20天，并推高战争险保费，提升粮食贸易成本 [5] 农产品价格现状 - 中国玉米、小麦、大豆价格已普遍下跌超过3年，本轮周期最大跌幅区间约为25%至35% [5] - 具体跌幅：小麦从高位下跌25.8%，玉米下跌28.4%，大豆下跌34.4% [5][15] - 价格自2025年1-2月触底后开始回升，至2026年2月，小麦、玉米、大豆自底部分别上涨约5.7%、11.0%、5.4% [5][15] - 截至2026年2月，价格距历史最高位仍有较大差距：小麦较最高位下跌21.6%，玉米下跌20.6%，大豆下跌30.8% [5][15] 投资主线与相关公司 - **种植业**：直接受益于农产品价格上涨预期，提及公司包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶 [5] - **种业**：种子价格通常滞后于农产品价格，在去库存背景下，中期价格有望筑底回升，提及公司包括隆平高科、登海种业、康农种业 [5] - **生猪养殖**：2026年是养殖盈利筑底年份，若农产品价格上涨推升饲料成本，将催化行业产能去化进程，提及公司包括牧原股份、德康农牧、温氏股份 [5]

报告投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 总体策略：布局周期，掘金成长 [2][4] - 养殖业：行业持续亏损，产能去化加速，催化左侧投资机会；预计2026年第二季度为本轮猪周期的供应顶部区域 [2][4] - 种植业：地缘冲突推升原油价格，叠加主要农产品价格已处历史底部，通胀预期再起，看好种植业与种业投资机会 [2][4] - 特色经济作物：食用菌行业经历2-3年产能出清后格局改善，企业第二成长曲线开始放量，有望迎来业绩共振向上 [2][4] 按目录总结 本周市场表现 - 申万农林牧渔指数本周上涨2.1%，同期沪深300指数下跌1.1% [2][3] - 个股涨幅前五：亚盛集团（39.0%）、中粮科技（8.4%）、敦煌种业（8.2%）、农发种业（8.1%）、神农科技（7.4%） [2][3] - 个股跌幅前五：生物股份（-6.7%）、永安林业（-6.7%）、大湖股份（-6.3%）、金新农（-6.0%）、回盛生物（-5.2%） [2][3] 生猪养殖板块 - 猪价持续走低：3月8日全国外三元生猪均价为10.23元/公斤，周环比下跌0.44元/公斤（跌幅4.1%），创2021年10月以来新低 [2] - 养殖亏损加剧：样本点自繁自养头均亏损扩大至206.3元/头，较上周亏损幅度扩大约46.7元/头 [2] - 供给压力大：出栏均重为128.15公斤/头，处于2019年以来同期最高水平；3-5月为消费淡季，猪价整体易跌难涨 [2] - 核心观点：猪价二次探底，预计3-5月产能去化重启，左侧投资催化到来；2026年上半年供给充裕乃至过剩，行业将呈现周期磨底、盈利分化特征 [2] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、巨星农牧等 [2] 种植业板块 - 地缘冲突催化：美伊冲突导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，WTI原油价格截至3月6日上涨至91美元/桶，较封锁前上涨约36% [2] - 历史规律：油价上涨会通过生物燃料替代需求、推升种植成本等路径带动农产品价格上行 [2] - 价格位置：主要农产品价格自2022年历史高位已下跌约3年，回落至历史底部区间 [2] - 核心观点：油价上行有望从主题催化及成本传导角度带动农产品价格中枢上移 [2] - 建议关注：苏垦农发、北大荒、隆平高科、登海种业等 [2] 肉鸡养殖板块 - 价格数据：本周白羽鸡苗销售均价2.65元/羽（周环比+0.38%）；白羽肉毛鸡销售均价3.52元/公斤（周环比-3.6%）；鸡肉分割品销售均价9661.8元/吨（周环比-0.6%） [2] - 核心观点：白羽肉鸡供应持续充裕仍是2026年主题，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部 [2] - 建议关注：圣农发展 [2] 牧业板块 - 价格数据：本周全国育肥公牛出栏价25.74元/公斤（环比持平）；犊牛均价33.91元/公斤（环比+0.3%）；主产区生鲜乳均价3.03元/公斤（环比持平，较节前小幅下跌0.01元/公斤） [2] - 核心观点：看好2026年牧业迎来“肉奶共振”周期拐点，春节后犊牛价格有望先行开启趋势性上涨 [2] - 建议关注：优然牧业、现代牧业 [2] 重点公司估值（部分摘要） - 牧原股份：2026年3月6日收盘价49.3元，总市值2803亿元，2026年预测PE为14倍 [42] - 温氏股份：收盘价16.8元，总市值1117亿元，2026年预测PE为12倍 [42] - 圣农发展：收盘价19.8元，总市值246亿元，2026年预测PE为17倍 [42] - 隆平高科：收盘价10.5元，总市值154亿元，2026年预测PE为42倍 [42]

报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 生猪养殖板块淡季底部价格确认，悲观预期有望扭转，看好2026年猪价表现，成本优势企业业绩有望提升 [3][9] - 后周期板块在猪价回暖后，产业链利润有望向下游传导，驱动动保板块上行 [3] - 地缘因素扰动下，大宗商品涨价传导至农业，粮价上行趋势确立，种植及种业基本面向好 [3] - 宠物食品行业处于增量、提价逻辑持续落地阶段，海外市场增长，国产品牌认可度提升 [3] 行业基本面情况总结 生猪 - 春节后需求淡季叠加悲观预期，产业去库导致猪价持续探底，3月6日全国外三元生猪均价为10.32元/公斤，周环比下跌5.06% [9][21] - 当前市场预期过于悲观，忽略了库存去化压力，随着库存回补，二季度（4-5月）猪价拐点将现 [9][12][14] - 产能周期显示供应峰值已过：25年底能繁母猪存栏降至3961万头，同比减少2.92%；新生仔猪量自25年10月后已逐步下行 [9][14] - 现阶段猪价波动核心在库存：生猪宰后均重持续在低位徘徊（约88公斤），上市公司出栏体重自25年10月以来持续下降，为补库打开空间 [16][18][19] - 肥标价差绝对水平仍较高，产业增重利润可观；冻品库容率长期保持低位，具备托底猪价条件 [16][17] 白羽肉鸡 - 截至3月6日，白羽肉毛鸡价格7.2元/公斤，周环比下跌3.61%；鸡苗价格2.85元/羽，周环比下跌0.70% [23] - 当前出栏量充足，终端处于消费淡季，价格偏弱震荡；鸡苗价格受肉鸡行情回落和种源偏紧共同影响 [23] - 白鸡祖代及父母代肉种鸡存栏量均维持高位 [27][30] 黄羽肉鸡 - 黄羽肉鸡价格稳步回升 [31][33] 饲料板块 - 粮价持续走强：截至3月6日，玉米现货价2417.84元/吨，周环比上涨1.13%；小麦现货价2542元/吨，周环比上涨0.28%；豆粕现货价3174.57元/吨，周环比上涨0.36% [34] - 地缘局势紧张推升市场看涨预期，基层上量有限，企业补库需求强 [34] 大宗农产品 - 天然橡胶：截至3月6日，国内期货价格16835元/吨，周环比下跌1.87% [9][41] - 地缘冲突升级推动能化商品走强，情绪可能逐步传导至天然橡胶实际需求，短期内胶价有望维持偏强震荡 [9][41] - 青岛地区橡胶库存67.74万吨，周环比增加1.42万吨，但上游库存不高，后续增量有限，二季度初有望出现库存快速去化 [9][41] 市场表现回顾 - 报告期内（2026年03月02日至03月08日），农林牧渔板块收于3035.73，周上涨2.12%，跑赢上证综指3.05个百分点，跑赢沪深300指数3.19个百分点 [47] - 子板块中，种植业上涨4.64%，畜禽养殖上涨3.83%，饲料上涨0.39%，农产品加工下跌0.16%，渔业下跌3.05%，动物保健下跌4.46% [47] - 市值70亿元以上个股中，涨幅前五为亚盛集团(+39.04%)、中粮科技(+8.42%)、农发种业(+8.13%)、神农科技(+7.44%)、北大荒(+6.22%) [50] 投资建议标的 - **生猪养殖**：牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级) [3] - **后周期/动保**：海大集团(买入)、瑞普生物(未评级) [3] - **种植链**：苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(买入)、隆平高科(买入)、中粮糖业(买入) [3] - **宠物板块**：乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级) [3]

报告行业投资评级 - 对农业行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为生猪养殖行业价格低点已显现，涨价即将到来，看好2026年猪价表现，并认为农业多个子板块均存在投资机会 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖板块 - 春节后猪价因需求淡季和产业去库持续探底，全国外三元生猪现货均价接近10元/公斤 [9][12] - 当前市场预期过于悲观，期货盘面定价隐含的2026年全年生猪均价预期约为12000元/吨（12元/公斤） [12] - 从产能周期看，供应峰值已过：2025年底能繁母猪存栏量降至3961万头，同比减少2.92%；新生仔猪量在2025年10月后已开始下行，按6个月生长周期推算，2026年4-5月将出现猪价拐点 [9][14] - 现阶段猪价波动的核心在于库存而非产能，补库行为有望开启猪价上行：生猪宰后均重持续在88公斤左右的低位徘徊；上市公司商品猪出栏均重自2025年10月以来持续下降，2026年1月行业平均为123.65公斤/头，环比下降0.72%；当前肥标价差绝对水平仍较高，产业增重利润可观；冻品库容率长期处于低位，具备托底猪价条件 [16][17][18][19] - 本周（截至3月6日）全国外三元生猪均价为10.32元/公斤，周环比下跌5.06% [21] 其他畜禽板块 - **白羽肉鸡**：本周毛鸡价格7.2元/公斤，周环比下跌3.61%；鸡苗价格2.85元/羽，周环比下跌0.70%，行业呈现低波动稳定状态 [23] - **黄羽肉鸡**：价格呈现稳步回升态势 [33] 饲料与大宗农产品板块 - **饲料原料**：粮价持续走强，截至3月6日，玉米现货价2417.84元/吨，周环比上涨1.13%；豆粕现货价3174.57元/吨，周环比上涨0.36%；小麦现货价2542元/吨，周环比上涨0.28% [34] - **天然橡胶**：截至3月6日，国内期货价格为16835元/吨，周环比下跌1.87%，但受地缘冲突升级带来的宏观涨价情绪等因素影响，短期内价格有望维持偏强震荡；青岛地区橡胶库存67.74万吨，周环比增加1.42万吨 [9][41] 板块市场表现 - 上周（报告期内）农林牧渔板块收于3035.73点，周上涨2.12%，跑赢上证综指3.05个百分点，跑赢沪深300指数3.19个百分点 [47] - 子板块中，种植业上涨4.64%，畜禽养殖上涨3.83%，饲料上涨0.39% [47] - 个股方面，亚盛集团周涨幅达39.04%，牧原股份、温氏股份周涨幅分别为5.20%和5.01% [50][51] 投资建议 - **生猪养殖**：看好2026年猪价表现，推荐成本优势领先的牧原股份（买入）、温氏股份（买入）、神农集团（未评级） [3][45] - **后周期板块**：看好猪价回暖后利润向下游传导带动的动保板块，推荐海大集团（买入）、瑞普生物（未评级） [3][45] - **种植链**：地缘因素下粮价上行趋势确立，推荐苏垦农发（未评级）、北大荒（未评级）、海南橡胶（买入）、隆平高科（买入）、中粮糖业（买入） [3][45] - **宠物板块**：行业处于增量提价逻辑落地阶段，推荐乖宝宠物（未评级）、中宠股份（未评级）、佩蒂股份（未评级） [3][45]