报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6 美元 [1][3] 报告的核心观点 - 2025Q1 公司业绩符合预期，营收 12.2 亿元同比增长 30%，毛利润 2.4 亿元同比增长 19%，毛利率 20%环比下降 1pct [1] - 公司通过研发新品和全球化布局发展，技术产品研发加速且全球战略落地，资本市场动作彰显信心 [2][3] - 因市场竞争加剧下调 25 - 27 年营业收入预测，考虑公司技术领先维持“买入”评级 [3] 财务数据总结 盈利预测与估值 |年份|营业总收入（百万元）|同比|归属母公司净利润（百万元）|同比|每股收益 - 最新股本摊薄（元/股）|P/E（现价&最新股本摊薄）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|5,561|18.3%|-936|-|-|-| |2025E|6,091|9.5%|-226|-|-|-| |2026E|7,434|22.0%|152|-|0.58|3.5| |2027E|9,102|22.4%|207|36.0%|0.77|2.6|[1] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2,831|2,821|3,476|4,297| |货币资金|367|285|628|1,080| |应收账款|1,595|1,662|1,926|2,231| |预付及其他流动资产|869|874|923|985| |非流动资产|940|845|847|849| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|160|7|-50|-106| |无形资产净值|468|527|585|644| |其他非流动资产|311|311|311|311| |资产总计|3,771|3,666|4,323|5,145| |流动负债|5,125|5,662|6,210|6,868| |应付账款|2,272|2,394|2,803|3,319| |应交税金|20|23|27|33| |交易性金融负债|0|0|0|0| |借贷到期部分|1,360|1,772|1,908|2,043| |其他流动负债|1,473|1,473|1,473|1,473| |非流动负债|391|391|391|391| |负债合计|5,516|6,053|6,601|7,259| |普通股|0|0|0|0| |库存股|-7|-7|-7|-7| |储备|-1,523|-1,749|-1,597|-1,389| |其他综合收益|-364|-595|-581|-566| |归属母公司股东权益|-1,760|-2,344|-2,177|-1,956| |少数股东权益|15|-43|-100|-158| |负债和股东权益|3,771|3,666|4,323|5,145|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|5,561|6,091|7,434|9,102| |营业成本|4,407|4,773|5,746|7,003| |销售费用|0|0|0|0| |管理费用|777|609|743|910| |研发费用|1,260|914|743|910| |其他费用|0|0|0|0| |经营利润|-882|-204|201|278| |利息收入|22|22|24|20| |利息支出|134|133|151|168| |其他收益|3|27|22|18| |利润总额|-990|-289|97|152| |所得税|4|-5|2|3| |净利润|-994|-284|95|150| |少数股东损益|-58|-58|-58|-58| |归属母公司净利润|-936|-226|152|207|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|255|24|470|600| |投资活动现金流|-79|27|24|20| |筹资活动现金流|-134|-133|-151|-168| |现金净增加额|32|-83|343|452| |折旧和摊销|148|148|148|148| |资本开支|0|0|0|0| |营运资本变动|0|0|0|0|[10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(元)| - 2.78|-0.67|0.45|0.61| |每股净资产(元)| - 5.22|-6.95|-6.45|-5.80| |ROA(%)|-|-|3.5%|4.0%| |ROE(%)|-|-|-|-| |毛利率(%)|20.8%|21.6%|22.7%|23.1%| |销售净利率(%)|-|-|2.1%|2.3%| |资产负债率(%)|146.3%|165.1%|152.7%|141.1%| |收入增长率(%)|18.3%|9.5%|22.0%|22.4%| |净利润增长率(%)|-|-|-|38.1%| |P/E|-|-|4.0|2.9| |P/S|0.79|0.72|0.59|0.48| |EV/EBITDA|-|-|5.05|3.52|[10] 业务发展总结 技术产品研发 - 截至 2025 年 3 月 31 日，技术产品搭载于全球超 870 万辆汽车，25Q1 单季出货量 68.4 万件同比增长 81%，得益于吉利银河合作车型热销 [2] - 新竞得 8 个吉利新一代电子电气架构下车型项目，6 款用亿咖通·Venado 计算平台，2 款用亿咖通·安托拉计算平台 [2] - 亿咖通·安托拉 1000SPB 中央计算平台实现单芯片舱行泊一体功能并完成实车测试 [2] - 助力“吉利银河旗舰轿车双子星”E8 与星耀 8 发布，双车主售版本搭载亿咖通·天穹 Pro 驾驶辅助计算平台，星耀 8 还搭载亿咖通·安托拉 1000AI 加强版计算平台 [2] - 助力一汽红旗天工 05 和天工 06 上市，双车搭载专属定制解决方案 [2] 全球战略落地 - 与大众集团合作，为大众和斯柯达品牌全球车型提供智能座舱解决方案 [3] - 筹备在新加坡设立全球供应链中心与全球研发中心 [3] - 与 HERE technologies 达成深度技术合作，开发全球新一代车载导航系统 [3] 资本市场动作 - 2024 年 12 月向 SEC 提交 F - 3 文件，未来 3 年内可分批公开募资 3 亿美金 [3] - 25Q1 完成上市后首次公开发行，募资 4500 万美元 [3]