报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国4月M2大幅回升且高于预期，受低基数、非银存款同比大幅多增提振及财政存款同比多增边际拖累，货币政策延续宽松；新增社融同比上升且高于预期，财政靠前发力但居民和企业部门融资需求放缓，宽信用过程加快 [4] - 2025年货币政策将进一步宽松，国内经济延续复苏，随着财政发力和增量政策落地，企业、居民和政府部门融资需求回升，宽货币向宽信用传导力度有望加快 [4] - 金融数据好坏参半，短期对国内风险资产和人民币汇率影响不大，中长期宽信用过程有望进一步加快 [4] 根据相关目录分别进行总结 货币供应量情况 - 4月M2同比增长8.0%，预期7.2%，前值7.0%，增速比上月末和上年同期上升1和0.8个百分点，受低基数、非银存款同比大幅多增提振及财政存款同比多增边际拖累，货币供应量整体合理增长 [4] - M1同比增长1.5%，增速较上月下降0.1%，低于预期3.2%，可能因居民和企业存款减少；M0同比增长12%，上升0.5%，表明央行短期货币供应增加 [4] 新增贷款情况 - 4月新增人民币贷款2800亿元，预期6946亿元，前值36400亿元，较去年同期少增4500亿元，主要因企业部门贷款和居民部门短期贷款回落 [4] - 新增居民短期贷款 -4019亿元，同比多降501亿元，新增居民中长期贷款 -1231亿元，同比少降435亿元，居民贷款同比小幅下降 [4][5] - 4月企业贷款新增6100亿元，同比少增2500亿元，短期贷款、中长期贷款分别为 -4800亿和2500亿元，同比分别多降700亿元和少增1600亿元，实体经济融资需求短期偏弱；新增票据融资8341亿元，同比下降40亿元 [5] 社会融资规模情况 - 4月社会融资规模增量为11591亿元，预期13971亿元，前值为58900亿元，同比多增12249亿元；4月末，社会融资规模存量为424万亿元，同比增长8.7%，较上月上升0.3%，宽货币继续向宽信用传导 [5] - 新增社融结构中，实体经济信贷融资需求同比少增，居民信贷需求放缓，企业信贷有所下降，企业债券融资大幅上升、政府债发行大幅加快、非标融资需求上升 [5] - 4月新增信贷884亿元，同比去年少增2465亿元，信贷需求同比下降，与居民和实体企业融资需求放缓有关 [5] - 4月“非标”资产合计减少2873亿元，同比少降1386亿元，非标融资需求保持平稳 [5] - 4月企业债券融资增加2340亿元，同比上升633亿元，因信用债利率下行提振企业债融资 [5] - 政府债券净融资9729亿元，同比多增10666亿元，有地方债化债因素，也反映稳增长财政政策靠前发力 [5] 融资需求趋势 - 实体经济部门融资需求同比放缓，因居民和企业部门信贷需求放缓 [5] - 4月以来美国对华大幅加征关税，财政可能进一步发力，政府融资将继续扩张；企业部门中长期融资需求有望改善；居民部门融资需求在房地产政策刺激下继续修复 [5] - 当前社会融资需求短期同比改善，中长期宽信用过程有望加快 [5]