报告行业投资评级 - 领先大市 - A（首次）[1] 报告的核心观点 - 白电内销景气度优于出口，4月家电出口增速回落，原材料成本下降，各航线海运费较低，国内以旧换新政策延续，中美关税政策博弈落地，建议从配置型、拐点型、景气度、主题型四条主线进行投资[3][4][5] 根据相关目录分别总结 白电排产 - 家用空调5 - 7月排产乐观，内销增速高，外销预期悲观，5月排产2330万台，5 - 7月排产增速分别为9.9%、14.1%、14.3%，内销排产增速分别为15.4%、28.8%、36.7%，外销排产增速分别为 - 1.6%、 - 12%、 - 16.7% [11] - 冰箱内销排产逐月转暖，外销受关税冲击依旧悲观，5月排产783万台，5 - 7月排产增速分别为 - 4.9%、0.4%、 - 3.1%，内销排产增速分别为 - 3.4%、1.8%、4.9%，外销排产增速分别为 - 8.1%、 - 9.9%、 - 7.1% [11][14] - 洗衣机内销淡季，外销关税影响较弱，5月排产708万台，5 - 7月排产增速分别为6.5%、2.2%、2.4%，内销排产增速分别是4.6%、1%、 - 0.2%，外销排产增速为3.4%、 - 0.9%、4.5% [11][17] 家电出口 - 4月家电出口增速回落，出口额86.5亿美元，同比下滑2.89%，出口量3.85亿台，同比增长1.2%，额减量增或与价格端让利有关，中美关税政策波动影响部分出口业务，新兴市场增长缓解北美市场压力，后续出口仍存不确定性 [21] 原材料 - 螺纹钢和乙烯价格处于低位，LME铜价格稳定，2025年5月14日LME铜现货结算价为9649.5美元/吨，5月15日螺纹钢期货结算价为3118元/吨，乙烯现货价为781美元/吨，成本压力小，有助于提升盈利能力 [27] 各航线海运费 - 目前价格较低，美西、美东、欧洲航线及综合指数等中国出口集装箱运价指数均处低位，降低运输成本，提升利润空间，美国对家电出口企业关税落地，短期内或有抢出口现象，对海运价格形成波动，部分企业对冲海运风险 [31] 投资建议 - 配置型：国补政策延续，白电景气度高，建议配置业绩兑现度高、估值下探空间有限且有高股息的白电板块，相关标的有美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱 [5][35] - 拐点型：小家电和厨电需求疲软，低基数叠加刺激政策有望回暖，相关标的有极米科技、小熊电器、新宝股份、老板电器等 [5][35] - 景气度：黑电技术迭代，miniled渗透率提升，国产黑电品牌优势加强，相关标的有海信视像、TCL电子；清洁电器企业业绩分化，海外市场高增长，相关标的有石头科技、科沃斯 [5][35] - 主题型：人形机器人产业链利好催化，家电零部件企业或切入产业链带动股价上涨，相关标的有三花智控、德昌股份、汉宇集团、星帅尔、华翔股份、宏昌科技等 [5][35]