政策发布 - 2025年5月7日证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》[3] 政策意义 - 体现“人民性”，建立符合国情、市情的行业发展新模式，关注业务功能是否服务“五篇大文章”、是否以投资者最佳利益为核心[3] 重要工具及预期差 - 重要工具是浮动管理费，将基金公司收入、评价指标体系、基金经理报酬与投资者回报绑定[3] - 基金经理争取超额收益的努力可能大于预期，带有绩效激励的基金有更好风险调整后回报但跟踪误差更高[3] - “蛋糕”做大的可能性或大于预期，带有绩效激励的基金能吸引更多资金流入[3] - 中小机构特色化经营的空间可能大于预期，浮动管理费可削弱费率价格竞争，实现差异化[3] - 短期推进节奏快于预期，行动方案发布后多个基金产品修改基准[3] 政策细节与目的 - 诸多政策细节有待明确，最大确定性是行业让利于投资者[3] - 2025年起进一步降低基金销售费率，预计每年为投资者节约约450亿元费用[3] 风险提示 - 中小机构特色化经营压力大于预期的风险[3] - 改革节奏受市场实际表现影响大于预期的风险[3]