报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供应端压力有限，粕类偏强运行，国际市场向国内进一步形成压力有限，国内豆粕进一步转弱空间比较有限，菜粕远期市场缺乏清晰影响因素，近端供应压力明显，预计豆菜粕价差可能偏于走扩，盘面月间价差后续预计偏强运行 [2][9] 各部分总结 行情回顾 - 今日美豆盘面大幅回落，受美豆油影响，市场传闻美国生柴政策可能调整，此前美豆油受政策利好走势较强；国内期货盘面震荡运行，成本端重心下移但国内盘面相对稳定；菜粕盘面走势强于豆粕，豆粕月间价差窄幅震荡，菜粕月间价差走势较强 [4] 基本面 - 美豆近端支撑明显，本周旧作出口预计20 - 50万吨，4月压榨量1.84642亿蒲，环比略降但同比增幅明显，旧作利多因素基本体现，新增题材有限；巴西农户卖货进度先快后缓，整体进度偏低，后续或有压力，近期压榨下降，可能上调出口；阿根廷后续国内压榨增速或放缓，终端产品供应及出口或减少，但大豆出口可能增加 [5] 国内情况 - 国内现货好转，油厂开机率下降但供应充足，提货量增加，成交略有改善，价格有压力，豆粕库存偏低，现货不易快速转弱；菜粕需求偏强，开机率下降但供应充足，需求下降，供应有压力 [7] 宏观方面 - 中美关税下调，市场有回暖迹象，但粕类市场反应一般；国内增加大豆新来源地，政策对国内大豆供应影响减少，豆粕远期受政策因素支撑明显，巴西供应压力结束后或体现 [8] 逻辑分析 - 今日豆粕盘面略有走强，成本端影响不大，国际市场压力减弱，预计向国内传导压力有限；国内供应偏宽松但需求良好，豆粕转弱空间有限；菜粕后续收紧但需求偏弱，远期市场缺乏清晰影响因素，近端供应压力大，预计豆菜粕价差走扩，盘面月间价差后续偏强 [9] 交易策略 - 单边：逢低布局多单；套利：M11 - 1正套；期权：卖出宽跨式策略 [10][11]