报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期黄金价格或进入盘整走势，波动率料进一步回落，但中长期上涨逻辑未变，建议耐心等待调整后逢低做多；白银短期关税超预期缓和从商品属性支撑银价，表现韧性强于黄金，但长期经济下行风险和实物需求边际放缓限制银价上方空间 [4] - 关税税率暂缓实施，贸易战背景仍存，美国经济面临“滞”与“胀”风险博弈，美联储下半年有降息概率，加上大国博弈和去美元化，全球央行购金延续，黄金中长期有配置价值，建议逢低多配 [4] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银行情 - 5月14日，伦敦金现3227.98美元/盎司、伦敦银现32.74美元/盎司、COMEX黄金3231.50美元/盎司、CONEX日银32.89美元/盎司、AU2508为761.72元/克、AG2508为8195元/千克、AU (T+D) 为758.22元/克、AG (T+D) 为8163元/千克，较5月13日，涨跌幅分别为-1.1%、-1.2%、-1.1%、-1.3%、-0.8%、-0.6%、-0.7%、-0.6% [3] 价差/比价 - 5月14日，黄金TD - SHFE活跃价差为-3.5元/克、白银TD - SHFE活跃价差为-32元/千克、黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差为11.45元/克、白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差为-350元/千克、SHFE金银主力比价为92.95、COMEX主力比价为98.25、AU2512 - 2508为3.90元/克、AG2512 - 2508为42元/千克，较5月13日，涨跌幅分别为-8.6%、-8.6%、37.3%、-13.9%、-0.2%、0.2%、-1.5%、7.7% [3] 持仓数据 - 截至5月13日，黄金ETF - SPDR为936.51吨、白银ETF - SLV为13999.7497吨、COMEX黄金非商业多头持仓237445张、非商业空头持仓74948张、非商业净多头头寸持仓162497张、CONEX白银非商业多头持仓70335张、非商业空头持仓21083张、非商业净多头头寸持仓49252张，较5月12日，涨跌幅分别为-0.27%、-0.21%、-1.22%、-2.74%、-0.50%、0.05%、3.57%、-1.38% [3] 库存数据 - 5月14日，SHFE黄金库存17238千克、SHFE白银库存919463千克，较5月13日涨跌幅分别为0.00%、-1.36%；5月13日，COMEX黄金库存39270532金衡盎司、CONEX白银库存503481115金衡盎司，较5月12日涨跌幅分别为0.39%、-0.25% [3] 其他市场数据 - 5月14日，美元指数100.98、美债2年期收益率4.02%、美债10年期收益率4.49%、NYMEX原油5886.55、美元/人民币中间价7.20、VIX 18.22、标普500 63.63，较5月13日涨跌幅分别为-0.05%、-0.82%、1.01%、0.90%、-0.92%、0.72%、2.70% [4] 宏观消息 - 美国4月CPI同比增长2.3%，为2021年2月以来最低水平，预期2.4%，前值2.4%，环比增长0.2%，预期0.3%，前值 - 0.4%；4月核心CPI同比增长2.8%，为2021年春季通胀爆发以来最低速度，预期2.8%，前值2.8%，环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1% [4] - 美国众议院税务委员会公布特朗普税改方案，未来十年减税超4万亿美元，削减开支至少1.5万亿美元，提高国家债务上限6万亿美元，推迟额外债务上限投票至2026年中期选举后 [4]