政策背景 - 2025年5月15日印发城市更新行动意见，年初房地产开发投资增速约 -10%，需政策支持[2][4] 行动性质 - 行动到2030年取得重要进展，延续房地产高质量发展要求，非大水漫灌[2][4] 投资方向 - 行动含八项任务，涉及建筑改造、小区整治、社区建设等多方面[2][6] - 城中村、老旧小区改造、地下管网改造投资额较大[2][7] 危房改造 - 2015 - 2019年棚改期间危房改造支出最高达536亿元/年，2022年降至93亿元，目前年投资或500亿元以下[2][8] 资金来源 - 资金来源包括预算内投资、特别国债、专项债、信贷等，前期主体是政府债券[2][11] 增量政策 - 增量政策或为政策性金融工具，如PSL扩围基础设施基金，新增工具及银行参与将提升投资规模[2][13] 政策加码因素 - 外需冲击致失业问题或触发政策进一步加码[2][13] 利率情况 - 货币政策二季度或宽松，PSL资金利率有调降空间及必要，目前5月7日调降后为2%，高于十年期国债收益率[16] 风险提示 - 存在国内经济复苏不及预期、政策理解偏误、房地产市场超预期下跌风险[2][19]