报告核心观点 - 4月金融数据体现财政对冲下宽信用兑现，虽信贷总量增长放缓但有积极信号，后续政策助力宽信用；电新行业2025年中期有新质生产力亮点且各细分领域有投资机会；农林牧渔预计玉米、大豆、小麦和水稻增产；腾讯控股2025Q1业绩亮眼且AI赋能增长；广和通加速布局机器人和AI有望受益 [9][17][29][41][45] 总量研究-宏观经济 - 4月社融增长1.16万亿元、新增人民币贷款2800亿元，均低于预期 [9] - 信贷方面，居民中长贷同比多增但增速放缓、短贷同比少增，企业贷款回落受债务置换、机构冲量、企业需求等因素影响，后续政策助力宽信用 [10][11][12] - 社融方面，新增社融同比多增、增速提升，政府债券融资为强势贡献项，社融延续改善 [13] - 广义货币方面，M1增速下降、M2增速上行，非银存款回升，金融数据隐含财政加码逻辑，有效需求改善需财政持续加码 [14][15] 行业公司-电力设备与新能源 - 新质生产力方面，低空经济进入商业化元年、氢能无人机开始放量，固态电池是瓶颈环节，各有受益标的 [17] - 风电方面，欧洲海风需求高景气、国内海风全面开工，陆风2025年有望成为交付大年，各有受益标的 [18] - 锂电方面，关注有alpha的公司，包括主链、欧洲电动车产业链、充电桩等，还有新技术如干电极、复合集流体、钠电等 [18][19][20] - 光伏方面，关注供给侧改革政策及BC技术溢价，主产业链、BC技术、辅材、设备等各有受益标的 [21][22][24][25][26] - 储能及热泵方面，关注欧洲大储增长及新兴市场需求，逆变器、储能、微逆、热泵等各有受益标的 [27] - 汽车后市场及汽车经销商方面，售后市场需求稳定，国内和海外各有受益标的 [28] 行业公司-农林牧渔 - 玉米预计2025/2026年产量、消费同比增长，产量增4370万吨至12.65亿吨，库存减945万吨至2.78亿吨 [29] - 大豆预计2025/2026年产量、消费同比增长，产量增595万吨至4.27亿吨，库存增115万吨至1.24亿吨 [30] - 小麦预计2025/2026年产量、消费同比增长，产量增881万吨至8.09亿吨，库存增52万吨至2.66亿吨 [31][32] - 水稻预计2025/2026年产量、消费同比增长，产量增99万吨至5.39亿吨，库存减4万吨至1.85亿吨 [33] 行业公司-银行 - 4月M1增速略降、M2增速显著上升，受低基数影响，人民币存款同比多增，非银存款或与理财规模增长有关 [35] - 社融新增略不及预期，存量增速环比上升，政府债发行提速成主要支撑，一般性信贷需求待恢复 [36] - 人民币贷款新增同比少增，企业一般性贷款需求乏力、居民中长贷或受益于消费贷新政、非银贷款同比少增 [37] - 投资建议看好5 - 6月信贷回暖，预计2025年银行业绩稳定，推荐中信银行等，受益标的有农业银行等 [38][39] 行业公司-传媒（腾讯控股） - 2025Q1营收1800亿元、归母净利润478亿元等，各业务表现亮眼，维持2025 - 2027年盈利预测及“买入”评级 [41] - 持续加大研发及AI投入，AI对广告、游戏等业务有实质性贡献 [42] - 长青游戏流水创新高，《王者荣耀：世界》开启预约 [43] 行业公司-通信（广和通） - 与云深处科技合作提供定制化定位模块，联合主办AI玩具创新研讨会，维持盈利预测及“买入”评级 [45] - RV - BOT生态开放，助力机器人在严苛环境作业 [46] - 积极拓展端侧AI、车联网、机器人等领域，有望勾勒成长新曲线 [47]