核心观点 外部环境显著改善，市场机会需关注择时，未来市场机会更多取决于“持续稳定和活跃资本市场”政策落实，投资可延续哑铃型配置策略 [2][3] 市场回顾 - 近5个交易日（5月9日 - 5月15日）重要指数多数收涨，上证综指收涨0.86%，创业板指收涨0.68%，沪深300收涨1.41%，中证500收跌1.01% [2] - 成交量缩量，两市统计区间内成交6.26万亿元，日均成交额1.25万亿元，较前三个交易日日均成交额减少1137.47亿元 [2] - 申万一级行业涨多跌少，美容护理、银行、非银金融行业涨幅居前，计算机、电子、国防军工行业跌幅居前 [2] 数据方面 - 2025年4月社融同比多增超1.2万亿元，政府债券融资是主要支撑项，与4月政府债发行节奏前置有关 [2] - 4月人民币贷款转弱，同比少增4500亿元，企业端和居民端均有待改善 [2] - 货币供应方面，M1同比增速小幅下行但仍处相对高位，M2同比增速边际回升，一方面因2024年4月整顿“手工补息”带来低基数，另一方面权益市场表现较好推动非银存款增加 [2] - 4月社融数据强而信贷偏弱，居民消费和企业投资均有待提振，5月政府债券发行节奏将加快，有望支撑社融继续同比多增 [2] 政策方面 - 近日中美经贸高层会谈达成重要共识，5月14日中美同时调整对对方关税措施，取消4月2日后所加征关税政策，双方均保留10%对等关税，90天内暂停实施24%关税 [3] - 美方强调“中美不脱钩的共识”并表明对贸易平衡诉求，中方释放扩大自美进口态度，中美经贸关系获阶段性突破，贸易紧张局势暂时缓和 [3] - 未来90天“抢出口效应”或进一步显化，本次会谈成果有助于修正市场对外部环境悲观预期并阶段性抬升市场风险偏好 [3] 策略方面 - 指数已回归合理水平，未来市场机会取决于“持续稳定和活跃资本市场”政策落实 [3] - “稳定”维度上，市场下行时应与维稳资金一道逐步加仓掌握择时主动 [3] - “活跃”视角下，市场平稳时应结合新质生产力和高质量发展内涵进行结构性布局占据配置主动 [3] - 行业延续哑铃型配置策略，关注股息率较高且相对低配的银行板块，以及消费板块政策博弈性机会和科技板块主题性投资机会 [3]