报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格为 57.68 元，当前价格为 49.90 元 [1] 报告的核心观点 - 公司升级电、磁、能量源等技术平台的产品管线，夯实康复基石业务，布局医美能量源新兴市场，维持优于大市评级 [1] - 考虑公司在医美能量源及康复机器人等新兴赛道上均有布局，有望启动二次腾飞，给予相较可比公司均值一定估值溢价，给予 2025 年 PE 45X，对应目标价为 57.68 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|462|400|473|563|668| |(+/-)%|43.7%|-13.4%|18.2%|19.0%|18.7%| |净利润（归母，百万元）|136|102|123|145|174| |(+/-)%|45.2%|-25.2%|20.4%|18.0%|20.0%| |每股净收益（元）|1.42|1.06|1.28|1.51|1.81| |净资产收益率(%)|8.4%|6.3%|7.4%|8.5%|9.9%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|35.07|46.87|38.93|33.00|27.49| [3] 股价表现 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 11%、75%、55%，相对指数升幅分别为 12%、74%、49% [4] - 52 周内股价区间为 20.70 - 51.38 元 [4] 资产负债表摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |股东权益（百万元）|1,627|1,627|1,664|1,708|1,760| |每股净资产（元）|17.35|/|/|/|/| |市净率（现价）|2.9|/|/|/|/| |净负债率|-61.95%|/|/|/|/| [4] 经营情况 - 2024 年公司实现营业收入 4.00 亿元（-13.45%），归母净利润 1.02 亿元（-25.16%），扣非净利润 0.83 亿元（-31.72%） [4] - 分产品线来看，电刺激类收入 0.37 亿元（-41.75%）、磁刺激类收入 1.72 亿元（-13.92%），电生理类收入 0.65 亿元（+0.25%），耗材及配件业务 0.79 亿元（+4.14%），激光射频类收入 0.30 亿元（-20.87%） [4] 业务发展 - 核心产品升级 + 拓展，康复基石业务稳健。公司在盆底及产康、精神康复和神经康复三大业务领域持续深耕，通过原有品类的迭代 + 治疗方案的拓展提升竞争力 [4] - 加码投入新兴领域，布局医美能量源市场。公司在原有技术平台的基础上，对标世界级主流技术和产品，全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频，能量源设备产品已覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容等场景 [4] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股） - 2024A|EPS（元/股） - 2025E|EPS（元/股） - 2026E|PE - 2024A|PE - 2025E|PE - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688626|翔宇医疗|38.44|0.66|0.99|1.23|58.24|38.93|31.28| |688389|普门科技|12.92|0.81|0.94|1.08|15.95|13.72|12.00| |平均值|/|/|/|/|/|/|26.32|21.64| [6]