报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内权益市场走弱、美国零售增长放缓下各有色金属价格有不同表现，产业层面库存、升贴水等因素影响价格，且受政策、中美谈判、关税等宏观因素制约[1][3] - 各金属价格走势受自身供需格局影响，如供应紧张或转松、消费季节性变化、需求端强弱等因素决定价格方向及运行区间[1][3][9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜微涨0.08%至9600美元/吨，沪铜主力合约收至78490元/吨[1] - 产业层面：LME库存减少925至184650吨，注销仓单比例下滑至41.6%，Cash/3M升水14.8美元/吨；国内电解铜社会库存增近1万吨，上期所铜仓单增1.0至6.1万吨，上海地区现货升水期货20元/吨，广东地区库存回升、现货贴水期货25元/吨；进口亏损维持250元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差缩窄至1450元/吨[1] - 价格展望：国内政策略超预期、中美谈判有进展但关税仍高，市场情绪乐观受限；产业上供应紧张、消费季节性转淡，短期铜价持续上行难，沪铜主力运行区间77800 - 79000元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9700美元/吨[1] 铝 - 价格表现：伦铝收跌0.93%至2499美元/吨，沪铝主力合约收至20220元/吨[3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量54.6万手、环比增0.1万手，期货仓单6.4万吨、环比增0.1万吨；国内铝锭社会库存58.1万吨、较周一减2.0万吨，铝棒社会库存13.8万吨、较周一减1.5万吨；华东现货升水期货60元/吨、环比上调40元/吨；LME铝库存减少0.2至39.7万吨，注销仓单比例下滑至37.1%，Cash/3M小幅升水[3] - 价格展望：国内政策超预期、中美贸易谈判成果好，但远期经济担忧加大；国内铝锭接近产能上限，短期库存续降支撑铝价，消费季节性偏淡制约反弹高度，若铝价偏弱期货月间价差有望走扩，国内主力合约运行区间20100 - 20300元/吨，伦铝3M运行区间2460 - 2520美元/吨[3] 铅 - 价格表现：周四沪铅指数收涨0.20%至16971元/吨，伦铅3S较前日同期涨0.5至1984.5美元/吨[4] - 产业层面：SMM1铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存4.94万吨，内盘原生基差 - 155元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨；LME铅锭库存25.03万吨，LME铅锭注销仓单12.86万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 6.64美元/吨，3 - 15价差 - 57.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.187，铅锭进口盈亏为 - 698.99元/吨；国内社会库存增至5.6万吨[4] - 价格展望：铅精矿港口库存抬升、原生铅企开工高，废料库存有限、再生铅企开工下行，下游蓄企假期延长、成品库存累库快；5月12日中美经贸会谈拉动商品反弹，中期沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏强震荡[4] 锌 - 价格表现：周四沪锌指数收跌0.49%至22494元/吨，伦锌3S较前日同期涨22.5至2755美元/吨[6] - 产业层面：SMM0锌锭均价22900元/吨，上海基差225元/吨，天津基差225元/吨，广东基差205元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存0.26万吨，内盘上海地区基差225元/吨，连续合约 - 连一合约价差320元/吨；LME锌锭库存16.71万吨，LME锌锭注销仓单8.84万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 22.27美元/吨，3 - 15价差 - 42.03美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.135，锌锭进口盈亏为 - 739.99元/吨；国内社会库存小幅减至8.63万吨[6] - 价格展望：锌精矿港口库存抬升、加工费上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库但国内仓单低位，月间价差上行，近端维持相对强势；俄罗斯龙新铅锌矿预计6月停产，叠加中美经贸会谈后商品情绪偏多，锌价小幅反弹[6] 锡 - 价格表现：2025年5月15日，沪锡主力合约收盘价265210元/吨，较前日下跌0.21%[8] - 产业层面：上期所期货注册仓单较前日减少16吨至8163吨，LME库存较前日减少30吨至2745吨；上海现货锡锭成交价格266000 - 267500元/吨，均价266750元/吨，较上一交易日涨1250元/吨；上游云南40%锡精矿报收253600元/吨，较前日上涨1100元/吨[8][9] - 价格展望：矿端逐步复产，预计三季度转松；需求端受关税影响补库意愿低迷；中美关税暂缓但需求影响待察，若需求弱锡价重心或下移，国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨[9] 镍 - 价格表现：周四镍价震荡，沪镍主力合约收盘价125230元/吨，较前日下跌0.17%，LME主力合约收盘价15805美元/吨，较前日上涨0.03%[10] - 产业层面：镍矿端菲律宾红土镍矿价格持稳、印尼火法矿挺价、湿法矿价格偏弱；镍铁受不锈钢亏损影响需求走弱，高镍生铁市场成交价格前期走弱、今日好转；中间品价格高位运行、预计5月排产提升后走弱；精炼镍现货成交一般，金川一号镍主流现货升水报价区间2100 - 2200元/吨，平均升水2150元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，俄镍升贴水报价区间100 - 300元/吨，平均升水200元/吨，较前日上涨50元/吨[10] - 价格展望：成本端有转松预期，现货需求疲软，镍价以偏空思路对待，沪镍主力合约价格运行区间120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间15000 - 16300美元/吨[10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报64727元，与前日持平，LC2507合约收盘价64120元，较前日收盘价 - 1.66%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价830元[12] - 产业层面：本周碳酸锂日均产量较上一统计区间增3.6%；SMM周度库存报131920吨，环比上周 + 351吨（+ 0.3%），其中上游 + 1670吨，下游和其他环节 - 1319吨[12] - 价格展望：锂价上方面临抛压，价格低位国内产量高位、下游补库预期未兑现，库存压力大，盘面或向下试探产业接受程度，留意上下游开工率及国内库存变动，广期所碳酸锂2507合约参考运行区间63400 - 65200元/吨[12] 氧化铝 - 价格表现：2025年5月15日，氧化铝指数日内上涨1.56%至2987元/吨，单边交易总持仓45万手，较前一交易日增加2.1万手[14] - 产业层面：广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨20元/吨、10元/吨、20元/吨、20元/吨、15元/吨、15元/吨；山东现货价格报2930元/吨，贴水07合约117元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨11美元/吨至370美元/吨，出口盈亏报 - 385元/吨；周四期货仓单报19.33万吨，较前一交易日减少1.05万吨；矿端几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨[14] - 价格展望：供应端扰动持续、新投产能不确定，现货价格回升、冶炼利润转正或刺激检修产能回归，中长期过剩格局难改，建议逢低布局正套或逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2700 - 3100元/吨[14] 不锈钢 - 价格表现：周四下午15：00不锈钢主力合约收12995元/吨，当日 - 0.65%（ - 85），单边持仓23.88万手，较上一交易日 - 5682手[16] - 产业层面：佛山市场德龙304冷轧卷板报13150元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13300元/吨，较前日持平；佛山基差155（ + 35），无锡基差305（ + 85）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日 + 100，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得158715吨，较前日 - 94；社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00%[16] - 价格展望：市场呈现成本端窄幅波动、现货价格攀升分化走势，钢厂利润提升、盈利好转；价格涨但成交集中在贸易商间，下游终端需求平稳；短期贸易端支撑有韧性，中长期取决于终端复苏强度与淡季周期博弈，需跟踪外贸订单、钢厂排产及库存变化[16]