报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货预计波动幅度加大，保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货；螺纹钢等关注反弹做空或低位买入机会，轻仓参与；原油考虑偏空操作；燃料油暂时观望；合成橡胶短线偏多；天然橡胶或偏强震荡；PVC短期反弹空间有限；尿素偏强震荡；PX谨慎参与；PTA谨慎偏强，逢低区间操作；乙二醇震荡调整，谨慎对待上方空间；短纤跟随成本端震荡调整，谨慎参与；瓶片跟随成本端运行，谨慎参与；纯碱宽松格局维持，低位空头注意调整仓位；玻璃无明显驱动，关注市场情绪修复；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆预计短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费政策；碳酸锂预计偏弱运行；铜暂时观望；锡偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花关注逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋止盈后观望；玉米暂时观望，玉米淀粉跟随玉米行情；原木基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱 [7][10][14][15][17][19][25][27][30][32][35][36][38][39][41][42][43][44][45][47][52][53][54][55][56][57][58][61][64][66][69][70][72][73][74][76][77][78][79][83][85][86][87][88] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30年期主力合约涨0.24%报119.110元等；央行开展645亿元7天期逆回购操作，当日净回笼2191亿元；中办、国办印发城市更新意见，涉及投融资等政策 [5] - 外部环境利好但收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有空间，中美贸易协议有进展，建议谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300等主力合约有不同程度下跌 [8] - 国务院强调做强国内大循环；国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低、政策有对冲空间，看好长期表现，考虑做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金、白银主力合约收盘价及夜盘收盘价有变化，涨幅为负；美国4月零售销售环比增长0.1% [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税致全球经济衰退风险加大，各国货币政策或宽松，利好黄金价格和配置价值，中长期上涨逻辑强，考虑做多 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日震荡整理，唐山普碳方坯等现货价格有报价 [15] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但旺季需求有支撑；热卷与螺纹钢逻辑相似；钢材价格估值低，技术面有止跌反弹信号，关注反弹做空机会，轻仓参与 [15] 铁矿石 - 上一交易日小幅上涨，PB粉等港口现货有报价 [17] - 铁水日产量创新高，需求回升，供应端进口量下降、库存下降，供需格局好转；估值水平有所下降但仍最高；技术面在前期低点附近反弹，关注低位买入机会，轻仓参与 [17] 焦煤焦炭 - 上一交易日震荡整理 [19] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱，价格承压；焦炭钢厂采购意愿降低，价格或重启下调；技术面有止跌迹象，关注反弹做空机会，轻仓参与 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.17%，硅铁主力合约收跌0.14%；天津锰硅等现货价格持平 [21][22] - 加蓬锰矿发运量回升，港口库存小幅回升；建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金需求偏弱、供应偏高；锰硅仓单超11万张，硅铁超1.9万张；锰硅关注虚值看涨期权机会，硅铁关注空头离场或低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌；CFTC数据显示基金经理减持美原油期货及期权净多头头寸；贝克休斯报告美国石油和天然气钻机总数下滑；美国炼厂离线原油加工产能有变化 [23][24] - EIA库存周报显示原油库存增加，高于预期；伊朗称愿与美国达成协议；OPEC增产，市场供过于求，价格承压，考虑偏空操作 [24][25] 燃料油 - 上一交易日跟随原油大幅下跌；日本燃料油库存增加；新加坡燃料油有评估价 [26] - 俄乌谈判、美国对俄制裁放松利空高硫燃料油；关税协议利于全球贸易需求恢复，燃料油价格有望修复；ARA地区库存下降支撑价格，考虑暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌0.33%，山东主流价格下调，基差持稳 [28] - 供应压力延续，需求端受关税放缓预期改善，成本端大幅反弹，短期偏强但上行空间有限；原料丁二烯价格企稳，加工亏损收窄；产能利用率回升；需求端轮胎企业库存高、订单受压制；厂家库存去化，贸易商累库，短线偏多 [28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶等主力合约收跌，上海现货价格下调，基差持稳 [31] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或好转，价格或偏强震荡；雨水扰动割胶进程，国内上量尚可，泰国原料价格上涨；需求端轮胎企业检修，产能利用率将提升；库存同比中性，环比累库；4月进口量增加，偏弱震荡 [31] PVC - 上一交易日主力合约收涨2.56%，现货价格上调，基差持稳 [33] - 供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面反弹但空间有限；产能利用率环比增加；下游管型材企业开工率低，订单欠佳，软制品开工好；电石价格下行，液碱偏强；厂库库存可产天数环比增加，短期反弹，空间有限 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨0.85%，山东临沂价格下调，基差收窄 [36] - 国内出口政策调整，农需启动，盘面或偏强震荡，关注政策和内外盘价差；日产维持在20万吨附近；需求以复合肥为主，后续玉米肥启动为辅；企业总库存量环比减少，偏强震荡 [36] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约下跌，PXN、PX - MX价差有数据 [37] - PX负荷升至78.6%，部分装置有负荷调整情况；隔夜原油震荡回落，支撑减弱；短期原油震荡偏弱，PX估值修复，谨慎对待上方空间，谨慎参与，关注成本和宏观政策 [37][38] PTA - 上一交易日主力合约下跌 [39] - 供应端部分装置恢复或提负，负荷提升至76.9%；需求端聚酯负荷上浮至95.3%，江浙终端开工回升；成本端PX谨慎，原油震荡偏弱，支撑不足；短期供需结构改善，库存去化，谨慎偏强对待，逢低区间操作 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 [40] - 供应端整体开工负荷增加，部分装置有检修计划；华东主港库存约75.1万吨，环比减少3.9万吨，5月12 - 18日主港计划到货约5.5万吨；需求端聚酯开工升至95.3%，终端织机开工回升；短期供应增量压制盘面，到港量减少，库存去化，需求改善，震荡调整，谨慎对待上方空间，关注库存和政策 [40][41] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌 [42] - 供应端装置负荷升至94.1%；需求端江浙终端开工回升，坯布订单和布价抬升，4月纺织服装出口额同比、环比双增长；成本端PTA和乙二醇价格震荡有支撑；下游终端需求回暖，供需改善，后市弹性在成本端，跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [42] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌 [43] - 成本端原料PTA有所修复，有支撑；供应端装置负荷上升至81.2%，提升空间有限；需求端下游软饮料消费回升；近期原料价格震荡偏强，供需基本面改善，跟随成本端运行，谨慎参与 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1330元/吨，涨幅0.83% [44] - 部分企业装置有检修或减量运行；5月原盐及煤炭价格下行；上周产量环比下降，库存环比增加；企业订单维持，压力不大；国内价格下跌，出口优势建立；宽松格局维持，5月装置检修集中或带来盘面调整，低位空头注意调整仓位 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1036元/吨，跌幅0.10％ [45] - 部分产线有冷修、投料、改产情况；沙河、华中市场价格偏弱；实际供需无明显驱动，深加工企业对5月订单谨慎，节前产销回升是阶段性表现；关税调整影响下游产品，金融政策或修复市场情绪，但程度待考量 [45][46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2567元/吨，涨幅2.52% [47] - 部分企业装置检修；上周样本企业产量环比增加，库存中性；需求端氧化铝行业亏损减产，非铝下游开工下行；市场可流通现货量收紧，持货商挺价；氧化铝提涨振奋烧碱出厂价位信心，盘面有反馈，后续关注企业装置和液氯价格 [47][48] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5386元/吨，涨幅1.01% [49] - 中美关税取得突破性成果，给予市场信心，但实际供需仍宽松；库存累积，上周港口样本库存量去库；下游开工有变化；4月智利发运至中国针叶浆大增，预计6月到港量回升；原纸市场低迷，需求端承接力弱；近期受关税成果影响预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费政策 [50][51][52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌0.96%至64120元/吨 [53] - 矿价下跌，矿石提锂产量下滑，但外采冶炼企业亏损缩窄，供应端减产难度加大；进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统淡季需求走弱；库存累增，供需过剩基本面无改变，叠加中美贸易不确定，预计偏弱运行 [53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行；上海金属网1电解铜有报价；现货市场氛围一般，高价铜和高升水抑制消费 [54] - 中美会谈取得成果，关税降温，但铜关税未落地，铜价走弱后或震荡，考虑暂时观望 [54][55] 锡 - 上一交易日沪锡涨0.18%至265850元/吨 [56] - Alphamin宣布刚果（金）锡矿复产，2025年产量指导下调；缅甸复产预期增强；印尼矿端开采成本上涨；国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低；下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口；海内外库存去库；主要矛盾在现实紧缺与宽松预期博弈，预计上方压力大，偏空震荡 [56] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.16%至125230元/吨 [57] - 中美贸易谈判有进展，宏观情绪修复；印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑驱动减弱；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱，进入消费淡季；新能源方面4月三元材料出口订单旺盛，5月增量难持续，一级镍过剩；关注宏观情绪修复后机会 [57] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于8410元/吨，涨幅0.36%；多晶硅主力合约收于37920元/吨，涨幅 - 0.68%；现货市场多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨 [58] - 产业链需求端疲软，海外光伏装机不及预期，国内企业减产预期升温，但西南地区因丰水期提升开工率，整体供应下降有限；新疆电力成本下调，边际成本支撑减弱；因交割和减产消息，价格小幅反弹；处于产能出清周期，供需矛盾未缓解，维持偏空判断，关注西南地区开工变化 [58] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.86%，豆油主连收跌1.02%；现货方面连云港豆粕、张家港一级豆油价格下跌 [59][60] - 美国生物柴油政策引发担忧，美豆主连收跌；5月9日当周油厂大豆压榨量增加；油厂豆粕、豆油库存转升；豆油消费预计延续温和增长，豆粕消费因生猪、蛋鸡存栏情况短期预计小幅增长；巴西大豆丰产，4月国内到港量攀升，中美贸易摩擦缓解，美豆进口关税降低，市场回归基本面，油厂压榨利润尚可，后续大豆供应偏宽松，豆粕上行承压，观望；豆油底部区间成本支撑增强，关注虚值看涨期权机会 [60][61] 棕榈油 - 马棕下跌，受CBOT豆油期货跌势拖累，但出口数据强劲限制跌幅；国内3月棕榈油脂进口情况有变化；库存去库，处于近7年同期次低水平；餐饮收入增长；现货价格有变动 [62][63] - 考虑关注豆棕价差做扩机会 [64] 菜粕、菜油 - 加菜籽收跌，追随CBOT豆油和其他植物油市场跌势；45Z生物燃料税收抵免延期利空菜籽油；国内3月菜油、菜籽、菜粕进口量有变化；菜籽去库，菜粕累库，菜油小幅去库，库存处于近7年同期情况不同；现货价格有变动 [65] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [66] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘小幅收跌；美国农业部供需报告显示2025/26年度棉花收割面积和产量预估有变化；种植率为28% [67] - 中美谈判顺利，降低关税对棉花利好；4月我国纺织品服装出口有增长；国内棉农植棉积极性高，面积增加，进入生长关键阶段，天气受关注，棉苗长势好；下游坯布企业开机率下调，纱线流通速度下降，中小纺企开工率下降，累库压力显现；产业链旺季结束，需求低迷，但未来有抢出口可能，短期受支撑，关注中美关税政策，关注逢低做多 [67][69][70] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅下跌，外盘原糖下跌2%，跟随原油价格 [71] - 巴西中南部4月下半月甘蔗加工量和糖产量同比下降；截至4月底，2024/25年制糖期全国食糖生产、销售、库存情况有数据；印度糖产量低于预期，出口量可能下滑；国外产量低于预期，国内库存中性、进口量偏低，供给压力不大，但中长期全球贸易摩擦拖累需求，预计区间震荡运行，区间震荡操作 [71][72][73] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行；陕西等产区减产；截至5月14日，全国主产区苹果冷库库存减少，走货速度放缓但库存处于近五年低值；山东栖霞产区苹果库内价格有报价 [74] - 冷库剩余总量低于去年，市场销售良好，预计现货价格偏强；主力合约为新年度合约，产量不确定多，关注套袋和调研数据，关注回调后做多机会 [74][76][77] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，北方猪价下调，养殖端出栏量增加，屠企采购计划完成，南方报价多数下跌，消费端走货平平 [78] - 2024年3月能繁母猪存栏情况有数据；5月规模场计划出栏量环比增长；出栏体重增加；冻品库存库容率下跌；集团养殖成本低位震荡；集团场出栏预计放量，节后消费淡季，下旬端午节备货，预计猪价先弱后强，关注二次育肥参与力度，考虑暂时观望 [78][79] 鸡蛋 - 上一交易日主产区、主销区鸡蛋均价持平；单斤成本约3.59元，同比下降2%，养殖利润约 - 0.56元/斤，同比偏低 [8