投资评级与核心观点 - 报告对Manawa Energy的投资评级为"Restricted"，未提供12个月目标价 [9][28] - 核心观点认为FY25经营环境艰难，EBITDAF同比下滑42%至9100万新西兰元，且公司未提供FY26年EBITDAF或股息指引，市场关注焦点集中在被Contact Energy收购事项上 [2][6][7] 财务表现 - FY25年持续经营业务标准化EBITDAF为9100万新西兰元，同比下降42%，略高于市场预期的8900万新西兰元，处于公司指引区间8000-9500万新西兰元的上半区 [3] - 标准化净利润为3200万新西兰元，同比下滑52%，但超出市场预期的2400万新西兰元 [3] - 末期股息为0新西兰分/股，显著低于市场预期的5新西兰分/股 [3] 运营数据 - 总发电量为1620吉瓦时，同比下降15%，低于市场预期的1758吉瓦时 [4] - 对Mercury的套期保值量为1893吉瓦时 [4] - 固定价格工商业用电量为376吉瓦时，同比微降2% [4] - 现货价格工商业用电量为440吉瓦时，同比大幅下滑34% [4] - 加权平均电力售价(GWAP)为228新西兰元/兆瓦时，同比上涨73% [4] 收购进展 - 2024年9月与Contact Energy签署收购协议，新西兰商业委员会已批准该交易 [7] - 剩余条件包括：1) 发布方案手册和独立顾问报告 2) 股东投票 3) 高等法院批准 [7] - 两大基石股东IFT和TECT合计持股约78%，已承诺投赞成票，目标完成时间为2025年7月 [7] 公司概况 - Manawa Energy是新西兰电力开发商和运营商，装机容量约500兆瓦/年发电量1900吉瓦时，主要客户为Mercury Energy及工商业用户 [13] - 主要股东为Infratil持股51%，Tauranga Electricity Consumers Trust持股26% [13]