投资评级 - 维持持有评级 目标价保持21000韩元 [1][5][8] 核心财务表现 - 1Q25营收3980亿韩元(环比降14% 同比降47%) 营业利润290亿韩元(环比扭亏 同比降30%) [2] - 子公司拖累整体表现 半导体业务订单恢复延迟至3Q25e [4] - 2025e营收预期下调7%至1.9万亿韩元 营业利润率9% [4] 订单与业务展望 - 2025e新增订单预期上调22%至1万亿韩元 电池设备订单占比67% [3][13] - 电池领域：2025年订单预计增长16%至4080亿韩元 主要来自韩国客户产线优化需求 [14] - 显示设备：受益IT-OLED投资 中国客户capex增长190% 订单量将翻倍至2100亿韩元 [14] - 半导体：聚焦后端物流设备 预计订单增长30%至2290亿韩元 [14] 估值与财务预测 - 采用6.7倍PE估值(低于历史均值1个标准差) 对应2025e EPS 2509韩元 [5][9] - 2025e EBITDA预计增长487%至2760亿韩元 ROE回升至9% [9][16] - 自由现金流收益率2025e达27.2% 股息收益率2.5% [17] 行业趋势 - 韩国电池capex 2025e预计增长12% 产能CAGR达27%(2023-26e) [25][27] - 全球OLED设备capex 2025e达60亿美元 中国占比显著提升 [29] - 半导体后端设备市场2025e增长8% 测试设备增长15% [31] 竞争优势 - 电池检测设备效率领先(15个电芯/分钟) 实现100%在线检测 而德美竞争对手仅能抽样检测 [32] - 在显示设备领域获得中国客户190%的capex增长红利 [14][29]